机构：短期看商业航天产业发展向好，但短期业绩确定性较弱

7月28日，中国银河证券在军工行业双周报中指出，基金持仓持续下滑超配比例创新低。

基金军工持仓持续下滑。2026Q2主动型公募基金军工持仓占比1.94%，环比下降0.97pct，同比下降1.66pct，仍处于历史中低位水平。剔除军工主题基金后，主动基金的军工仓位为1.33%，环比下降0.81pct，同比降幅达到3.86pct，全市场主动资金对军工的配置意愿减弱，机构对军工整体比较谨慎。

持仓集中度在上升。2026Q2持仓集中度（CR10）54.19%，环比上升2.08pct，同比上升4.47pct。剔除军工主题基金后，CR10集中度为55.30%，环比上升2.76pct，同比上升11.74pct。基金聚焦核心赛道，龙头效应明显。军工持仓集中度与军工指数走势的相关系数约为-0.49，呈明显负相关关系。

根据公募基金前二十大重仓股持股市值的统计分析，从2026Q2表现看，持股市值排名前二十的公司中包括9家央企国资控股公司，3家地方军工国企以及8家民营企业，市值占比分别为43.70%、16.96%和39.34%。

超配比例创2017年以来新低。板块超配比例为-1.41%，环比下降0.97pct，同比下降2.58pct。超配比例持续下降，若行业订单、业绩或“十五五”装备采购预期改善，板块或存在较大的潜在回补空间。

投资建议：轻主题，重价值，中期聚焦“十五五”。短期看，商业航天/商业航空产业发展向好，但短期业绩确定性较弱，随着市场风偏走低，相关主题标的估值或将明显承压。此外，军贸景气度较高，重点关注上游元器件、无人装备等细分领域。中期看，“十五五”装备采购计划渐行渐近，内装需求的结构性机会有望逐步显现，部分军工企业股价下跌较多，预计当前位于左侧黄金布局区间，关注联合指控、先进材料、无人装备和军工AI 等领域投资机会。

长期看，聚焦2027年建军百年重要节点，国防开支有望维持7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。此外，商业航天/商业航空未来三至五年将迎来高速扩张期，产业链商业化落地可期，可逢低布局。

建议关注：先进材料：华秦科技、佳驰科技、西部超导和航发动力；联合指控：七一二、中科星图、新劲刚；无人装备：四川九洲、晶品特装、洪都航空、中无人机；智能化：国博电子、复旦微电、芯动联科、紫光国微；商业航天/航空：中国卫星、电科蓝天、上海瀚讯和航发科技。

风险提示：地缘冲突演化程度超出预期的风险；需求不及预期的风险；产品大幅降价风险。