晨星：下调老铺黄金公允价值至720港元 第二季金价下跌致购买力疲软

晨星发布研报称，下调无护城河评级的老铺黄金（06181.HK）公允价值预测20%，由900港元降至720港元，主要原因是盈利预测更保守。晨星认为，由于投资者对该公司的近期成长前景过于悲观，其股价仍被低估。

老铺黄金上半年初步业绩指，收入为198亿至205亿元人民币(下同)，年度同比增长60%至66%。经调整净利润为43.1亿至43.6亿元人民币，净利润率为21.3%至21.8%，高于去年同期的18.4%。

该行表示，由于第二季金价下跌导致购买力疲软，该公司的收入远低于该行先前预测的258亿元。鉴于第一季收入为165亿至175亿元，该行预期该公司第二季收入将年度同比减少超过20%。这一显著下滑反映出该公司对金价波动的高度敏感性，因为在金价下行周期中，消费者更倾向于以重量计价的产品而非固定价格的产品。

鉴于地缘政治不确定性导致金价复苏乏力，该行将2026至2030年的收入预期下调18%至23%。盈利能力的改善超出预期，金价下跌降低该公司的原物料采购成本。尽管将2030年前的净利润率预测上调50至300个基点，但这仅能部分抵销收入前景疲软对盈利的负面影响。