机构：化工持仓高位回落，优质龙头配置价值延续

7月28日，国联民生证券在2026Q2化工行业基金持仓分析研报中指出，化工持仓高位回落，优质龙头配置价值延续。

截至2026年7月22日，公募基金2026年二季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。整体来看，化工持仓环比降低至2.80%，炼化及贸易、石油开采、无机盐、非金属材料Ⅲ、膜材料为主要增持方向；钾肥和氮肥有所减配。

化工重仓比例高位回落。截至2026Q2，石油石化重仓总市值为184.17亿元，环比-52.54%，相对石油石化板块标准比例低配1.58pct。基础化工重仓市值为536.84亿元，环比-25.97%，相对基础化工板块标准比例低配2.06pct。2026Q2石油石化配置比例在申万31个一级行业中位居第18，板块涨跌幅为-22.2%，跑输上证指数27.4pct。基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第7，板块涨跌幅为+2.0%，跑输上证指数3.3pct。

石油石化：三大板块不同程度减配。2026Q2油气开采、油服工程和炼化及贸易三个板块均有不同程度的减配。其中油气开采板块重仓市值占比环比-0.844pct至0.302%，油服工程板块重仓市值占比环比-0.134pct 至0.035%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.356pct 至0.379%。截至2026Q2数据，重仓持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油、桐昆股份、中国海油、中国石油、恒力石化。加仓排名第一的个股为桐昆股份（A 股）；减仓排名前三的个股分别为中国海洋石油（H 股）、中国海油（A 股）、中国石油（A 股）。

基础化工：主要增持无机盐、非金属材料Ⅲ，钾肥显著减配。2026Q2无机盐、非金属材料Ⅲ、膜材料、涤纶、磷肥及磷化工板块是主要的增持方向；钾肥、氮肥、聚氨酯、农药、煤化工板块有一定程度减配。重仓持股总市值排名前五的个股分别为万华化学、巨化股份、华鲁恒升、联瑞新材和振华股份；加仓排名前五的个股分别为联瑞新材、斯迪克、兴发集团、振华科技和东材科技；减仓排名前五的个股分别为华鲁恒升、万华化学、盐湖股份、亚钾国际和巨化股份。

投资建议：1）高碳排行业龙头有望受益落后产能加速退出：建议关注宝丰能源、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、卫星化学、万华化学、巨化股份、云天化等细分行业龙头。2）油价或中高位运行，关注上游油气龙头：地缘冲突强化原油供给约束，上游油气龙头有望持续受益。

地缘冲突导致中东原油生产及运输受阻，部分油田停产后重新恢复生产、运输和出口仍需一定时间，原油供应短期内难以完全修复；叠加俄罗斯产量受限及美国页岩油增产弹性不足，全球原油供给或持续偏紧，油价有望维持中高位运行。上游油气企业盈利和现金流有望保持较高水平，建议关注拥有优质上游油气资产的央企龙头“三桶油”。3）需求或“反内卷”带动景气上行的四大方向：建议关注需求超预期、高景气度周期产品、“反内卷”存边际变化预期、欧美制裁下的出海受益方向（轮胎）四大主线。（1）需求超预期方向建议关注AI、储能相关材料；（2）高景气度的周期性品种建议关注钾肥、蛋氨酸等；（3）“反内卷”方向建议关注有机硅、纯碱、PTA、己内酰胺、农药等相关标的；（4）出海方向建议关注全球化布局的头部轮胎企业。

风险提示：原油价格大幅波动风险；关税不确定风险；全球宏观经济下行风险；全球产业链再平衡带来的错配风险；商品价格大幅波动风险；国际贸易及行业政策风险；环保成本提升风险；安全生产风险。