财政部道歉、总统办公室官员问刑、股民买单？小摩：韩股仓位重建仍需时间

8月3日消息，摩根大通指出，韩国KOSPI指数从6月22日的9115点暴跌至7月24日的6691点，年内最 大回撤超26%，但是七月最后一天单日大幅反弹。当日亚太科技板块收复了约一半的月度跌幅，主要得利于微软和亚马逊在AI货币化方面的积极信号，以及日元走强。这次反弹是否意味着去杠杆的结束？

摩根大通最新研报指出，在去杠杆接近尾声的背景下，基本面和估值将重新成为市场的核心驱动因素。韩国市场的低估值和盈利、高增长提供了最具吸引力的风险收益。需关注AI货币化进度持续滞后、超大规模云服务商资本开支预计下修以及地缘政治对供应链的冲击。摩根大通判断，韩国市场的去杠杆已基本完成，但仓位的重建可能需要时间，尤其是在市场情绪仍然脆弱和监管收紧的背景下。

摩根大通表示，这次震荡被剧烈的仓位出清放大了，股票多空对冲、基金去杠杆、韩国杠杆、ETF爆仓等多重力量叠加，形成了自下而上的抛售潮。摩根大通指出，这次去杠杆触发了全方位的轮动，从科技和工业轮向可选、消费和金融从动量因子和成长因子轮向低波动和价值因子。韩国KOSPI指数7月暴跌22%，成为当月全球表现最差的市场。但拉长看，韩国仍然是年初至今表现第一的市场。中国A股或互联网权重股强劲反弹，带动整体市场上扬9%。

值得注意的是，截至8月3日收盘，韩国kospi指数未能延续上周五的涨势，当日收跌5.12%，报6257.45点。其中，SK海力士和三星电子均跌近9%。早盘，韩国kosdaq指数一度因下跌触发SIDECAR机制，程序化交易暂停5分钟。

根据摩根大通的研究，以韩国股票为标的的杠杆ETF资产从6月底的500亿美元缩水至上周的170亿美元。尽管三星财报称芯片利润增长了250倍，并且数据中心需求强劲，但三星股价从6月份的峰值至7月底的低点，几近腰斩。SK海力士的股价也出现了类似的模式，韩国散户自6月峰值遭遇了约40%的损失。

在韩股剧烈波动的背景下，韩国政府屡现大动作。8月3日午后，韩国《中央日报》（Korea JoongAng Daily）报道称，总统办公室政策室长金容范（Kim Yong-beom）因杠杆ETF面临刑事指控。此前，韩国财政部长表示，为在未充分审慎评估的情况下推出单只股票杠杆型ETF致歉。

自7月以来，韩国监管层陆续推出一系列降杠杆举措以应对股市剧烈波动。媒体报道，韩国金融监管部门正酝酿引入“紧急行动权限”，拟在必要时快速下调单股杠杆产品的杠杆倍数，目前此类产品普遍追踪2倍收益，若触发紧急授权，倍数可降至1.5倍甚至1倍。

另外，随着存储震荡调整，8月3日，财闻海外资讯消息，全球投资者从韩国股市撤资后，又重新买入。7月31日创下了7.2万亿韩元（约合37.1亿美元）的单日买入记录，是之前单日记录的两倍多。

与此同时，全球知名投行集体转向，看好存储芯片。其中，美国Balfour Capital Group的首席投资官史蒂夫·劳伦斯表示：看好三星。它之所以被抛售，是因为它占指数权重的一半，而非业务上的问题。”劳伦斯管理着超过4亿欧元的资产，认为“内存周期和人工智能资本支出故事仍然完整。”

摩根大通分析师表示，韩国的杠杆ETF解除已经完成，对冲基金的去杠杆化已经完成了约90%，回到了可接受的水平。他们在7月份的一份报告中表示，如果这里形成了一个持久的底部，历史是支持的，之前新兴市场调整后的12个月中位数回报约为28%。

与此同时，摩根士丹利将韩国股市评级上调至“超配”，认为此前剧烈的杠杆清洗已接近尾声，KOSPI估值跌至历史极低水平，为投资者提供了更具吸引力的入场时机。目标价9000点，较当前隐含36%上行空间。摩根士丹利表示，KOSPI远期市盈率已跌至5.7倍，创历史极低；对冲基金去杠杆完成约75%，杠杆ETF规模较峰值蒸发70%，筹码结构显著改善。资本管理动向、HBM4定价及iPhone 18发布周期，是韩股下一阶段上涨的三大核心催化剂。