美伊缓和引爆油价暴跌，金价重返4100美元，黄金股ETF华夏大涨超5%

截至8月5日13时10分，A股三大指数集体拉升，上证指数涨1.26%，深证成指涨1.83%，创业板指涨1.34%。ETF层面，黄金股ETF华夏（159562）大涨5.12%显著领跑，黄金ETF华夏（518850）涨幅1.75%，伦敦金现货报4136美元涨1.34%，反映出市场在博弈金价企稳后矿企利润弹性的逻辑；有色金属类ETF全线走强，有色金属ETF华夏（516650）、稀有金属ETF华夏（159053）和工业有色ETF华夏（515040）涨幅分别达4.36%、4.72%、4.02%，与黄金板块形成共振。

黄金股ETF华夏（159562）前十大涨幅成分股中，港股黄金股表现尤为突出，中国黄金（600916.SH）国际大涨10.35%领跑全部持仓股，紫金黄金国际（02259.HK）涨8.37%，万国黄金集团（03939.HK）均大涨超8%、灵宝黄金（03330.HK）涨7.69%，招金矿业（01818.HK）涨7.08%；A股方面，四川黄金（001337.SZ）8.77%，株冶集团（600961.SH）涨7.93%，晓程科技（300139.SZ）涨7.56%，中金黄金（600489.SH）涨6.92%，赤峰黄金（600988.SH）涨6.65%，前十大涨幅均超6.6%。

美伊局势释放缓和信号，成为黄金市场最新交易主线。美国财政部长贝森特表示，美伊可能在数日内就恢复霍尔木兹海峡通航达成安排，市场对海湾原油供应中断的担忧迅速降温。受地缘风险溢价回落影响，布伦特原油昨日收盘跌至78.68美元/桶，跌6.08%，创7月10日以来新低；WTI原油跌至80.34美元/桶，跌5.11%。

油价大跌对黄金形成两条相反作用：一方面，美伊冲突降温削弱地缘避险需求；另一方面，能源价格回落减轻通胀压力，推动美债收益率和美元走弱，降低持有黄金的机会成本。后者逐渐占据主导，当前现货黄金再次站上4100美元的关口。

短期金价或维持高位震荡，后续重点关注霍尔木兹海峡协议能否真正落地，以及美国就业、通胀数据对美联储政策预期的进一步影响。

二、核心标的拆解

中国黄金国际 (02099.HK)是中国黄金集团旗下唯一海外上市平台，国内黄金及基本金属矿业代表企业，业务覆盖黄金勘探、开采、选矿及铜等基本金属生产等领域。随着全球央行持续增持黄金储备、地缘政治不确定性加剧以及通胀预期升温，黄金价格中枢稳步上移，对上游黄金矿山资源的价值重估与产量扩张形成持续支撑。公司拥有内蒙古长山壕金矿（持股 96.5%）与西藏甲玛铜金多金属矿两大核心资产，2025 年预计黄金当量产量约 35 万盎司，能够从黄金生产、铜金伴生回收至资源增储多个环节受益，主要受益于黄金价格上行周期与母公司中国黄金集团的资源注入预期。盘中涨10.35%，二级市场价格200.4元。

四川黄金 (001337.SZ)是西南地区黄金采选代表企业，四川省最大在产金矿运营主体，业务覆盖金矿采选及金精矿、合质金销售等领域。随着黄金价格持续攀升带动上游矿山企业盈利大幅改善，以及国内稀缺优质金矿资源的价值重估，高品位、低成本的黄金矿山企业业绩弹性显著增强，对纯采矿类黄金企业形成持续利好。公司核心资产梭罗沟金矿为四川省最大在产金矿，采选规模 60 万吨 / 年，露天转地下开采完成后产能稳定释放，产品直接销售给冶炼企业，售价锚定上海黄金交易所金价，能够从黄金价格上涨、产能爬坡到资源增储多个维度受益，主要受益于金价上行周期与单一矿山高毛利特征带来的业绩弹性。盘中涨8.77%，二级市场价格42.79元。

紫金黄金国际 (02259.HK)是紫金矿业（601899.SH）分拆的境外黄金业务平台，全球黄金行业增长最快的矿业公司之一，业务覆盖全球优质黄金资产的勘探、开采、加工和销售等领域。随着全球去美元化趋势加速、央行购金需求持续旺盛以及黄金价格突破历史新高，优质海外黄金矿山的稀缺性与盈利弹性显著提升，对全球化布局的黄金生产商形成持续利好。公司在中亚、南美、非洲、大洋洲四大洲布局 9 座核心金矿，包括哥伦比亚武里蒂卡超高品位大型金矿等优质资产，储量规模位居全球第九，能够从资源并购、产能扩张到成本优化多个维度释放增长潜力，主要受益于全球黄金牛市与紫金矿业全球化运营能力的深度赋能。盘中涨8.37%，二级市场价格126.9元。

万国黄金集团 (03939.HK)是国内有色金属采选及黄金开采代表企业，业务覆盖铜铅锌等有色金属采矿、选矿及黄金开采等领域。随着黄金价格持续走高带动伴生金价值提升，以及新能源产业对铜等有色金属需求增长，多金属矿山企业的盈利弹性与资源价值显著增强，对拥有优质多金属矿权的企业形成持续拉动。公司拥有江西宜丰新庄铜铅锌矿、所罗门群岛金岭金矿及西藏昌都哇了格铅银矿三座矿山，铜精矿、铁精矿及黄金为核心产品，能够从黄金生产、铜锌精矿销售到资源勘探多个环节承接需求，主要受益于贵金属与基本金属价格的双重上行周期。盘中涨7.83%，二级市场价格11.15元。

灵宝黄金 (03330.HK)是国内五大黄金公司之一，综合性黄金矿业代表企业，业务覆盖黄金及其伴生元素的勘探、采选、冶炼、精炼及网上交易等领域。随着黄金价格中枢持续上移、国内黄金消费需求复苏以及行业整合加速，具备完整产业链布局的黄金企业盈利空间与成长潜力显著提升，对黄金矿山资源及冶炼产能形成持续价值重估。公司构建了横跨境内外的生产网络，拥有河南灵宝、新疆哈巴河、内蒙古赤峰等五大国内基地及吉尔吉斯斯坦海外项目，具备年产黄金 20 余吨产能，能够从矿山采选、冶炼精炼到全球资源布局多个环节受益，主要受益于黄金价格上行与治理改善后的外延扩张加速。盘中涨7.69%，二级市场价格21.00元。

晓程科技 (300139.SZ)是国内民营海外金矿运营代表企业，业务覆盖黄金开采及销售、光伏发电与集成电路设计等领域。随着黄金价格持续走牛带动海外金矿资产价值重估，以及非洲优质金矿资源的开发潜力逐步释放，布局海外低成本金矿的企业业绩弹性显著提升，对拥有海外在产金矿的上市公司形成持续利好。公司在加纳拥有 AKROMA、AKOASE、FGM 三座在产金矿及配套选厂，黄金业务已成为核心营收与利润来源，能够从金价上涨、产能释放到海外资源拓展多个环节受益，主要受益于黄金牛市与非洲金矿资产的高盈利弹性。盘中涨7.56%，二级市场价格26.26元。

三、机构观点

【贵金属短期预计延续平台整理】

长安期货表示，美联储如期按兵不动，但内部分歧加剧，出现多名官员支持加息的反对票。尽管主席沃什表态坚决捍卫通胀目标，并拒绝将此次决策定义为“暂停”，市场却将其解读为实际基调不及预期鹰派，美元应声回落。值得注意的是，长端美债收益率异常飙升，三十年期品种创下多年新高，反映出市场对美国长期财政状况的担忧正在加剧，债市自发承担了部分紧缩职能。地缘方面，市场预期美国和伊朗很快举行新一轮谈判，原油价格回吐部分风险溢价。然而，考虑到霍尔木兹海峡的实际控制权及航运扰动因素犹存，油价难以出现断崖式下跌。综合来看，贵金属短期预计延续平台整理，货币政策的不确定性与中东地缘博弈的余波，将是主导后市波动的核心变量。

【预计金价到2026年第四季度将攀升至每盎司4500美元】

花旗银行指出，在基准预期情景中，黄金价格未来一个月会保持震荡走势甚至出现回落，之后会逐步走高，预计到2026年第四季度将攀升至每盎司4500美元，到2027年上半年还会进一步上涨，触及每盎司5000美元的价位。该预测基于基准情景，即全球经济环境与货币政策未出现重大偏离。

【黄金仍处于“爆发阶段” 年底目标价不变】

德意志银行策略师Michael Hsueh在最新发布的深度报告中明确表示，金价自2024年8月进入的“爆发式价格行为阶段”目前仍在延续。基于这一判断，他重申了德银此前的预测，坚信黄金价格将在2026年年底触及4600美元大关。他进一步指出，有充足的理由相信2026年的金价低点已经出现。在经历了阶段性的震荡后，黄金正蓄势待发，向年底的目标位发起冲刺。

四、ETF介绍

黄金股ETF华夏（159562，联接021074/021075）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，因金矿开采成本刚性，金价上涨带动利润增长，叠加金矿公司产量扩张，业绩增速远超金价涨幅，因此黄金股弹性显著高于金价。经过近半年调整，板块配置性价比较为凸显，有望随金价反弹迎修复性行情！

黄金ETF华夏（518850）直接追踪金价，因与传统股票、债券等主流资产的相关性较低，在资产配置中具备良好的风险分散功能，是优化投资组合、对冲市场波动的有效工具，支持T+0，助力投资人一键布局黄金行情，费率同赛道最低！

值得注意的是，黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF华夏（159562）管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平，助力投资人以更低成本参与黄金行情。

数据来源：iFinD，券商研报、华夏基金等，投资者在证券交易所像买卖股票一样交易该ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（黄金ETF及黄金股ETF管理费0.15%/年，托管费0.05%/年，均从基金资产中扣除），本产品一级市场申购/赎回费率<0.50%。黄金ETF华夏风险等级R3，其他产品风险等级R4，风险收益特征：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金，债券基金和货币市场基金。黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险；特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件。黄金股ETF的特有风险包括；本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等，具体详见《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律，会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。