华创证券张瑜：资本开支提升不代表科技股会涨

8月6日，在腾讯财经等联合策划《AI资产重估、科技主线转向股市的光照向何方》的直播中，华创证券首席经济学家张瑜表示，科技革命对生产率的提升呈“J型曲线”，初期加速发展后，可能会伴随生产率下降，再进入快速上行期。

她回顾2000年互联网泡沫时期的特征，对应分析当下的AI产业市场表现：多数公司在资本开支（Capex）同比高速增长时便已率先见顶。她指出，Capex高增是产业问题，与股价并非领先关系，而是滞后关系。

真正决定股价的“守门人”是自由现金流（FCF）、经济增加值（EVA）以及营收同比增长。张瑜强调，这些指标虽然不是投资绝对“护身符”，但若这些指标出现拐点，相关投资叙事或面临证伪。