非农就业转负催化降息预期，央行购金持续托底，黄金资产配置价值凸显

8月10日，COMEX黄金期货主力合约收于4457.40美元/盎司，日内上涨0.85%，单周累计涨幅逾7%。本轮金价反弹自8月4日当周启动，从4055美元附近持续攀升，突破4400美元整数关口。催化因素来自7月非农就业数据——8月7日美国劳工统计局公布的数据显示，7月非农就业减少2.3万人，失业率维持在4.1%，前期就业数据同步大幅下修，市场对美联储降息预期显著升温，美元指数承压，推动黄金资产重定价。

一、非农就业意外转负，降息预期重新定价黄金资产

7月非农就业减少2.3万人，为2025年以来首次转负，远低于此前12个月月均3.4万人的温和增长水平。分行业看，地方政府教育部门减少5.0万人，零售贸易减少1.9万人，金融活动延续下行趋势减少1.4万人。就业市场的结构性走弱，叠加前期数据持续下修，显著压低了市场对美联储维持高利率的预期。

数据公布后，CME FedWatch工具显示市场对年内降息的定价快速升温，美元指数回落，COMEX黄金多头持仓同步回升。资金端反馈同样积极——全球黄金ETF在8月首周录得净流入，COMEX投机性净多头仓位增加，显示交易型资金与配置型资金形成共振。

二、央行购金持续加码，实物需求提供结构性支撑

中国央行已实现连续第21个月增持黄金储备，7月再度加大买入力度。据世界黄金协会数据，二季度全球央行净购金289吨，同比大增62%，延续了2022年以来的强劲增持趋势。官方机构呈现越跌越买的逆向配置特征，在金价阶段性回调时加速买入，为金价构筑了实物买盘安全垫。

央行购金的底层逻辑在于储备多元化与美元信用弱化。全球外汇储备中美元占比持续下降，新兴市场央行尤其倾向于提高黄金在储备资产中的比重。这一结构性趋势不受短期价格波动影响，为黄金中长期定价提供了超越交易层面的支撑。

三、CPI数据成短期博弈节点，中长期逻辑依然稳固

非农数据打开了黄金的修复窗口，但本轮上涨并非纯粹避险驱动，再通胀交易卷土重来的风险依然存在。7月CPI数据将于本周公布，成为短期行情的核心博弈节点。

若通胀延续回落趋势，降息预期进一步巩固，金价有望继续向上试探；若通胀超预期上行，美元与美债收益率可能重新走强，金价短期面临回调压力。中长期维度，央行战略购金、全球储备多元化、美国财政约束等底层逻辑保持不变，黄金在大类资产配置中具备分散风险、对冲通胀与货币信用弱化风险的功能。

四、核心标的逐一拆解

紫金矿业（601899.SH）8月10日收于35.45元，上涨0.85%。公司为国内最 大的矿产金生产商之一，2025年矿产金产量位居行业前列，海外矿山布局持续扩张，铜金并举的业务结构使其在金价上行周期中具备量价齐升弹性。

山东黄金（600547.SH）收于31.47元，上涨3.25%，涨幅居前。公司专注黄金采选冶一体化，国内主力矿山包括焦家、三山岛等大型金矿，2025年矿产金产量稳步增长，高纯度黄金业务占比使其对金价敏感度较高。

赤峰黄金（600988.SH）收于43.73元，上涨3.90%，领涨板块。公司旗下万象矿业、五龙矿业等矿山品位优势突出，2025年产量增长显著，海外矿山运营效率提升，成本控制能力在行业处于领先水平。

中金黄金（600489.SH）收于26.62元，上涨1.99%。公司背靠中国黄金（600916.SH）集团，资源储量丰富，旗下内蒙古矿业、湖北三鑫等矿山产量稳定，母公司资产注入预期持续发酵，估值端具备安全边际。

五、关注思路

三重逻辑支撑黄金资产配置：短期看，非农就业转负催化降息预期，美元走弱与ETF资金回流形成共振；中期看，央行购金持续加码，实物需求构筑安全边际；长期看，储备多元化与美元信用弱化趋势不变，黄金的资产分散价值凸显。

黄金ETF易方达（159934）跟踪国内黄金现货价格走势，8月10日收于9.407元，当日上涨1.31%，单周涨幅约7.1%，与海外金价同步上行。产品以实物黄金为底层资产，紧密跟踪金价波动，为投资者提供便捷的黄金配置工具。