非银板块估值处十年低位，存款搬家与资产端改善或驱动保险估值修复

截至8月19日13点5分，上证指数跌2.12%，深证成指跌4.28%，创业板指跌5.43%。

ETF方面，金融地产ETF华夏（510650）涨1.31%，成分股中信银行（601998.SH）、南京银行（601009.SH）、农业银行（601288.SH）、上海银行（601229.SH）、工商银行（601398.SH）、招商银行（600036.SH）、建设银行（601939.SH）、交通银行（601328.SH）、兴业银行（601166.SH）、江苏银行（600919.SH）等上涨。

消息面上，隔夜美股大跌，亚太股市巨震，A股市场上午逾4900只个股下跌。在此背景下，高股息资产成为资金“避风港”，银行板块上午领涨。

国盛证券表示，非银板块估值处于历史低位，市场回暖有望缓解Q3业绩担忧。7月市场出现阶段性调整，但交投活跃度仍维持较高水平，对券商业绩冲击相对有限；8月以来市场有所回暖，保险板块投资端业绩存在改善空间。截至8月14日收盘，券商板块PB为仅1.17倍，处于10年来12.4%历史分位，上市险企PEV仅0.64倍，处于十年来27.7%历史分位，均处于历史低位，配置性价比突出。

长江证券表示，本周非银板块周度涨跌幅排名靠后。券商方面，市场交投环比有所回落，但仍然处于历史高位，中报业绩披露在即，建议关注板块绩优个股。保险方面，2025年报以及2026年一季报持续印证了存款搬家驱动规模增长、成本趋于改善、增配权益资产的三条行业中长期逻辑。结合行业集中度提升的政策趋势，行业盈利能力中长期持续改善的逻辑稳健且并未发生变化。短期我们看好慢牛趋势下的估值修复，中长期我们认为盈利能力改善逻辑将驱动板块估值系统性修复，健康慢牛下建议积极增配保险；从盈利和分红的稳定性维度出发，我们持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险。

开源证券表示，8月14日，金监总局披露2季度保险公司资金运用情况，期末金运用余额40.82万亿元，同比增长12.7%，较一季度的12.9%微幅回落，规模保持较快扩张。资产配置方面，股票与基金占比升至16.2%，较一季度上升0.7个百分点，预计受2季度股市显著上涨带动，银行存款占比环比下降0.4个百分点至7.7%，债券占比稳定在50.5%环比持平。财新8月14日报道，银保渠道“报行合一”新规65号文于7月1日正式落地。行业交流数据显示，随着银保渠道费用空间的进一步缩紧，银保市场79家人身险公司7月合计收入新单保费342亿元，单月同比大幅下降60%；不少中小险企的单月新单保费同比下降超过80%甚至90%。我们认为，报行合一进一步严格化、去年同期受预定利率调降带来的高基数是7月行业银保新单同比回落明显的主因。预计增速放缓影响在高基数和当下缺乏新增长催化的情况下仍会小幅放缓。

金融地产ETF华夏（510650.SH）跟踪上证金融地产行业指数，当前成分股100%金融；银行占比超60%，非银占比近40%，前十大成分股中国平安、招商银行、兴业银行、中信证券、工商银行、国泰海通、农业银行、交通银行、江苏银行。