银行净息差四年来首次环比回升，非银估值错配修复共振，大金融凸显防御配置价值

8月24日午后，大金融板块涨幅领先。银行ETF易方达盘中报1.369元，上涨1.18%；证券保险ETF易方达盘中报0.789元，上涨1.41%。在成长板块波动加剧、避险情绪主导的震荡格局下，银行凭借防御属性与净息差拐点确认，非银凭借基本面与估值的错配修复，共同成为资金的相对稳健方向。

一、净息差拐点确认，银行基本面环比改善

金融监管总局披露的二季度主要监管指标显示，商业银行二季度净息差为1.41%，较一季度1.40%的历史低点回升1个基点，为2022年一季度以来首次实现单季度环比回升，持续四年多的净息差下行态势进入震荡筑底阶段。上半年银行业金融机构实现净利润1.2万亿元，同比降幅显著收窄，盈利预期趋于稳定。叠加中报整体好于预期、分红季落地，银行板块动态股息率吸引力进一步上升，防御价值得到强化。

二、非银基本面高景气与估值低位错配，驱动修复

券商方面，市场交投活跃带动业绩维持高景气；保险方面，负债端成本持续压降、保障需求具备刚性，寿险与财险业务均呈现稳健增长。非银板块整体呈现基本面高景气与估值低位的错配格局，这一错配构成估值修复的核心驱动力，配置价值凸显，保险、券商方向今日整体表现强于大盘。

三、震荡市防御属性凸显，资金向高股息与确定性集中

避险情绪主导下，成长板块波动加剧，资金向高股息、确定性更强的金融板块集中。银行端，净息差企稳叠加分红兑现，股息率对长线资金形成支撑；非银端，保险的负债端改善与券商的业绩韧性提供了相对确定的盈利预期。大金融板块在震荡行情中的防御与修复双重属性，成为当前市场风格切换下的主要受益方向。

四、核心标的逐一拆解

招商银行（600036.SH）：股份行龙头，零售业务与财富管理优势突出，资产质量稳健。今日盘中报39.56元，上涨1.70%。

江苏银行（600919.SH）：优质城商行代表，区域经济韧性与盈利弹性兼备，股息率具备吸引力。今日盘中报12.15元，上涨1.76%。

中国平安（601318.SH）：综合金融龙头，寿险改革成效与负债端成本压降共同支撑估值修复。今日盘中报54.93元，上涨2.96%。

中国太保（601601.SH）：头部险企，负债端结构优化与投资收益改善驱动基本面回升。今日盘中报31.07元，上涨2.14%。

中信证券：券商行业龙头，投行、财富管理与机构业务全面领先，业绩随市场交投活跃保持韧性。今日盘中报27.27元，上涨0.55%。

五、关注思路

震荡市中，大金融板块的防御与修复逻辑可从两个方向把握。银行方向关注银行ETF易方达（516310，联接：161121/009860），跟踪中证银行指数，覆盖国有大行、股份行及优质城商行，兼具股息防御与区域行盈利弹性，今日盘中报1.369元，上涨1.18%，成交额约1.25亿元。非银方向关注证券保险ETF易方达（512070，联接：000950/007882），跟踪沪深300非银行金融指数，为全市场保险含量最高的ETF，是把握非银估值修复的优质工具，今日盘中报0.789元，上涨1.41%，成交额约4.38亿元。