白酒供给收缩凸显马太效应，乳业原奶反转有望进一步兑现

截至8月25日10点30分，上证指数跌0.15%，深证成指跌0.65%，创业板指跌1.03%。

ETF方面，消费ETF易方达（159798）涨1.05%，成分股石头科技（688169.SH）涨停，珀莱雅（603605.SH）、若羽臣（003010.SZ）、贝泰妮（300957.SZ）涨超5%，华利集团（300979.SZ）、北大荒（600598.SH）、盐津铺子（002847.SZ）、东鹏饮料（605499.SH）、温氏股份（300498.SZ）、乖宝宠物（301498.SZ）等上涨。

【券商观点：东方证券聚焦业绩改善，平安证券看好马太效应，华创证券推荐乳业，国盛证券关注白酒底部】

东方证券表示，反弹后食品饮料更注重业绩，聚焦环比改善及业绩风险释放标的。7月食品饮料普涨主要系前期低仓位下“K型收敛”预期强化，当下进入数据验证阶段，中报季，相对看好：1）景气向好标的：牧业、零食折扣等；2）业绩风险释放，具备环比改善可能的标的：调味品、零食、饮料等。

平安证券表示，观点：行业供给持续收缩，马太效应凸显。国家统计局发布7月我国酒类产量数据，白酒和啤酒分别同比-8.8%和-8.9%。从产量来看，白酒和啤酒行业供给持续收缩，我们预计中小企业将加速退出，头部企业凭借较强的品牌力、产品力和对渠道的管控力，市占率有望进一步提升，行业马太效应持续彰显。西汾酒、舍得酒业；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐今世缘、金徽酒。

华创证券表示，投资建议：周期上行确立，板块性推荐乳业，建议沿三条主线配置。一是原奶反转弹性主线，首推蒙牛（我们预计今年液奶转正、冰粉酪全面改善，且按持股比例直接分享原奶上行弹性），关注牧场龙头优然、现代（报表弹性最大且有望率先兑现）；二是板块性改善主线，稳健高股息推荐伊利（份额修复与减值收窄驱动业绩改善，股息率5%以上），高成长推荐新乳业（聚焦景气低温赛道，新品与新渠道共振）；三是深加工成长主线，关注妙可（B端国产替代支撑高增，C端新品与新渠道驱动加速增长）。

国盛证券表示，白酒：中报延续承压与分化，底部关注旺季反馈。近期贵州茅台举办2026半年度业绩说明会，高管集体回应市场热点问题，从行业层面看，当下白酒行业仍处在周期性与结构性调整阶段，需求端消费场景、消费客群、消费习惯等持续迭代与供给端渠道模式、营销模式改革正在同步发生。从二季度业绩看，受消费淡季+行业调整+系列酒调整的影响短期业绩承压，但业绩背后呈现出的是产品、渠道等阶段性市场化改革成果。产品端茅台酒回归“金字塔”产品结构，酱香系列酒聚焦“2+N”，同时价格层面建立随行就市、供需适配、量价平衡的动态价格调整机制来更好的适配真实市场消费需求，目前茅台酒保持稳健，系列酒建立分级分类投放模型并且通过减少投放提升渠道健康度从而深化市场化转向，系列酒中核心单品茅台1935渠道合同计划执行近80%、终端动销与渠道库存保持良性。渠道端生态体系逐步形成，直营占比提升、i茅台收入大幅增长，年内集团体系内茅台酒配额将归集至上市公司销售主体。近期白酒中报窗口期我们认为整体延续承压与分化趋势，今世缘2026H1营收64.4亿元、同比-7.4%，归母净利20.8亿元、同比-6.6%，Q2单季度营收21.1亿元、同比+14.1%，归母净利润7.0亿元、同比+19.2%，百元淡雅势能积极；舍得酒业2026H1营收22.87亿元、同比-15.3%，归母净利1.45亿元、同比-67.3%，Q2单季度营收8.06亿元、同比-28.4%，归母净利润-0.86亿元、同比-188.93%，中高档酒承压但大众酒趋势积极；珍酒李渡2026H1营收25.46亿元、同比+2%，经调整净利6.26亿元、同比+2.1%，聚焦次高端带动结构升级、次高端收入占比提升至53.7%，万商联盟模式重构厂商生态。我们认为当下白酒行业报表底、估值底、持仓底三重底部清晰，短期估值与持仓修复明确，建议关注中秋国庆旺季动销与价格趋势，中长期需求仍需等待需求端信号确认，建议从出清充分+价盘坚挺+动销领先+份额提升把握优质龙头投资机遇。

华创证券表示，酒类：Q2报表加速筑底，下半年有望在低基数下逐步回升。Q2酒企普遍给渠道纾压、报表压力有望进一步释放，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正。全年看酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的龙头茅台，其次关注库存见底节奏相对较快的古井、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及汾酒、低基数下弹性品种老窖。

【个股拆解】

石头科技：北京石头世纪科技股份有限公司的主营业务是智能机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售。公司的主要产品是智能扫地机器人、洗地机、智能割草机、其他智能硬件。

珀莱雅：珀莱雅化妆品股份有限公司的主营业务是化妆品类产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是护肤类（含洁肤）、美容彩妆类、洗护类。

若羽臣：广州若羽臣科技股份有限公司的主营业务是品牌管理、自有品牌及代运营业务。公司的主要产品是LYCOCELLE绽家、FineNutri斐萃、NuiBay纽益倍。

贝泰妮：云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司的主营业务是化妆品研发、生产及销售业务。公司的主要产品是面霜、护肤水、面膜、精华、乳液、隔离霜、粉饼、BB霜、卸妆水。

华利集团：中山华利实业集团股份有限公司的主营业务是运动鞋的产品开发设计、生产与销售。公司的主要产品是运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋等。

【关注思路】

消费ETF易方达（159798.SZ）跟踪中证消费50指数，成份股龙头特征显著，覆盖食饮、家电等领域内A股消费龙头，前五大权重股包括贵州茅台、美的集团、五粮液、格力电器、伊利股份。