险资配置逻辑重构！资负新规落地，高股息或迎2000亿增量资金！

近日，国家金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》，首次对保险公司资产负债匹配管理提出量化要求。办法对保险公司资产负债管理的治理架构提出明确硬性要求：应当设置或指定资产负债管理部门；建立由董事会负最终责任、高管层直接领导、资产负债管理部门统筹协调的组织体系。办法自2027年1月1日起施行。下半年，险企须完成相应筹备工作。

8月25日，华创证券就新规对险资权益配置行为的影响发布了一份更新测算。据华创证券分析，此次保险资负新规的核心约束指标是“净投资收益覆盖率”，即净投资收益除以负债保证成本，要求不低于100%。该指标可以简单理解为投资收益率只要高于负债保证成本的75%即可达标。

在量级与收益率估算方面，华创证券预计存在配置缺口的资产规模主要集中在腰部公司，相应的投资资产规模约为10万亿元（对应负债准备金约8万亿元）；腰部公司的净投资收益率预估为2.5%，负债保证成本预估为3.2%。

基于上述估算，华创证券在中性情景下测算得出，当前存量资产中欠配的高股息股票规模约为2000亿元，测算公式为（8×3.2%－10×2.5%）/4%，其中假设平均股息率为4.0%。

华创证券指出，加配长债和高股息股票都是比较明确的方向，但短期节奏和力度很难判断，不会一蹴而就，且设有三年过渡期。边际上带来高股息的增量资金流入是比较确定的，但不建议将远期逻辑短期化，可将其视为一轮政策的主题投资。

分析人士指出，因为险资在港股通投资上，存在股息红利层面的税收优惠。因此或会趋向于增持相关港股高股息标的，逢低或是布局良机。

截至8月25日13点42分，港股通金融ETF华夏（513190.SH）跟踪的港股通港股通内地金融（H11146.CSI）微跌0.11%，港股通央企红利ETF华夏（513910.SH）跟踪港股通央企红利指数微跌0.51%。

港股通内地金融（中证港股通内地金融指数）从港股通范围内，选取内地控股金融主题股票；“银行+保险”占比近90%，“六大行“占比超50%，截至8月24日，指数近1年股息率是4.75%。港股通金融ETF华夏（513190.SH）是跟踪该指数规模最高的ETF。

港股通央企红利ETF华夏（513910.SH）跟踪中证港股通央企红利指数，拥有“央企底色+港股市场+高股息收益”三重优势，指数成分股全部为央企实控企业，覆盖银行、交运、通信、石油石化等优质央企标的，截至8月24日，指数近1年股息率是5.15%。