CXO再度爆发，港股通医疗强势上涨

8月25日，港股市场震荡调整，恒生科技指数、恒生指数小幅调整，医药、医疗板块则展现出较强韧性，聚焦创新药的恒生生物科技指数午后涨幅超2%，聚焦CXO的港股通医疗主题指数则涨近4%。恒生医药ETF华夏（159892）、港股通医疗ETF华夏（520510）跟随指数上涨，凯莱英（06821.HK）、药明合联（02268.HK）、金斯瑞生物科技（01548.HK）等强势领涨。

港股医疗板块的强势表现，背后是其独特的产业结构与长期增长逻辑。该板块汇聚了大量具备全球竞争力的创新药企、CXO龙头以及互联网医疗平台。

一、消息面：CXO业绩爆发，重磅国际会议临近

业绩端来看，全球生物偶联药物CRDMO龙头药明合联发布了2026年中期业绩。上半年综合收益37.01亿元人民币，按固定汇率（CER）计算同比增长41.5%；毛利同比增长40.6%至13.71亿元；经调整归属母公司净利润同比增长37.4%至10.27亿元，经调整净利润率稳定在27.8%。

国际重磅会议的临近也会带来更多催化。WCLC近期发布摘要，行业即将进入新一轮密集数据催化期。2026年WCLC（世界肺癌大会）预计将于9月12日—15日召开、ESMO（欧洲肿瘤内科学会）年会预计将于10月23日—27日召开。

技术突破带来新的增长点。默沙东与Moderna近期联合宣布，全球首款个性化mRNA肿瘤疫苗在Ⅲ期临床试验中达到双重主要终点。消息落地当日，Moderna股价单日暴涨177%，创下公司上市以来最高纪录，纳斯达克生物科技指数同步收获六年最大单日涨幅；并带动次日的A股、港股创新药板块集体冲高，数十只A股封死涨停。

二、CXO为何受益——卖水人的第二增长曲线

作为创新药产业链的“卖水人”，CXO是技术突破最直接的受益者，也是确定性最高的受益赛道。

一方面，mRNA个性化疫苗的生产特性，给CDMO行业带来了全新增量。和传统药物大批量标准化生产不同，个性化疫苗是典型的“小批量、多批次”生产模式，每个患者对应独立的生产流程，对工艺开发、柔性生产、质量控制的要求极高。

国内CXO企业在成本控制与交付效率上的全球优势，会快速承接全球范围内的研发与生产订单，成为新的业绩增长极。

另一方面，这场突破进一步验证了前沿生物技术的商业化价值，带动全球创新药研发投入持续回暖。2026年上半年，全球生物医药一级市场融资同比增长近六成，国内创新药BD出海总金额已接近2025年全年水平。从ADC、GLP-1到mRNA，新靶点、新技术层出不穷，CXO行业的订单景气度正在从“底部反转”走向“全面上行”。

其中，具备全产业链一体化服务能力的龙头企业是行业压舱石，而深耕mRNA原料、递送系统工艺的细分龙头，则拥有更高的业绩弹性。

三、持仓个股拆解

药明生物（02269.HK）是全球领先的生物药CDMO企业，主要为全球生物科技公司和大型制药企业提供从药物发现、临床前研究、临床开发到商业化生产的一体化服务。公司核心优势在于覆盖抗体、双抗、ADC、疫苗、细胞与基因治疗等多个生物药领域，拥有全球化研发与生产网络。凭借成熟的工艺开发能力、规模化生产平台和国际质量体系，公司深度参与全球创新药研发供应链，是生物药产业链的重要服务平台。

药明康德（02359.HK）是全球领先的CRDMO（合同研究、开发与生产组织）平台企业，为全球医药企业提供贯穿药物发现、临床前研究、临床开发以及商业化生产阶段的一站式服务。公司优势在于业务链条完整、技术平台丰富、全球客户覆盖广泛，能够帮助客户缩短研发周期、降低研发成本。凭借多年项目积累、规模化交付能力以及全球化布局，药明康德已成为全球创新药产业链中的核心服务商。

金斯瑞生物科技是一家覆盖生命科学服务和生物医药领域的平台型企业，业务涵盖生命科学研究服务、工业合成生物学、细胞治疗CDMO及创新药研发等方向。公司在基因合成、DNA合成技术、生物实验服务等领域具备较强的技术积累，并通过ProBio平台布局细胞与基因治疗CDMO业务。其特色在于依托底层生命科学技术能力，为全球科研机构、生物科技企业提供从研发支持到产业化转化的综合服务。

药明合联是一家专注ADC（抗体偶联药物）领域的全球化CDMO企业，主要提供ADC药物从偶联工艺开发、分析检测到临床及商业化生产的一体化服务。公司聚焦ADC这一创新药热门方向，具备抗体、连接子、毒素偶联以及生产制造等综合能力。随着ADC药物研发热度提升，公司凭借专业化平台、技术积累和规模化生产能力，有望受益于全球ADC产业链外包需求增长。

晶泰控股（02228.HK）是一家以人工智能和计算技术赋能药物研发的CRO企业，主要提供计算药物设计、晶体结构研究、药物发现等服务。公司特色在于将人工智能、量子计算和自动化实验平台结合，提高药物研发效率。相比传统研发模式，AI辅助研发能够帮助客户优化候选药物筛选流程，降低早期研发成本。目前公司重点服务全球制药企业和生物科技公司，探索智能化医药研发新模式。

四、机构观点：创新仍为主线、CXO景气度上行

兴业证券表示，“创新+国际化”仍为2026年医药核心主线。创新药方面，中国企业全球竞争力持续加强，BD出海高景气有望延续，Co-Co模式增多体现产业话语权提升；国内政策持续鼓励创新，板块正由“估值驱动”逐步转向“业绩+全球化兑现驱动”，已BD品种后续海外关键临床、上市及商业化分成有望持续兑现，行业大会临床数据、重磅BD及新技术突破仍是重要催化。

兴业证券表示，CDMO新签订单延续高增长，多肽、ADC、双多抗、寡核苷酸等新分子进入快速放量期；国内早期研发需求持续复苏并向后期传导，2025Q4以来安评及临床CRO报价、实验用猴价格明显提升，2026年CRO业绩有望反转，AI+CRO及上游国产替代亦值得关注。

恒生医药ETF华夏（159892）紧密跟踪恒生生物科技指数，该指数旨在反映于香港上市、同时符合港股通资格的30家规模最大、流动性最好的生物科技公司整体表现，其中也包含了在香港交易所透过上市规则第18A章上市的公司。

港股通医疗ETF华夏（520510）跟踪港股通医疗主题指数，该指数覆盖药明康德、药明合联、药明生物等龙头标的，CXO含量超52%，在A股、港股市场的可投资指数中排名第一，为投资者布局CXO板块提供了便捷工具。