半年巨亏43亿元，温氏股份何以保持正向现金流？

在财闻发布《猪价创十年新低，正邦、天邦、神农半年合计亏30.88亿元》后的8月25日，温氏股份（300498.SZ）同样交出了最新的2026年半年报，营收不出意外地同比下降6.23%，实现467.47亿元；归母净利润也从上年同期盈利34.75亿元，转为巨亏超43.66亿元。

但这份财报背后，值得关注的并非温氏股份亏损多少，而是在于行业亏损背景下，该公司仍能保持现金流为正，报告期内，因经营活动产生的现金流量净额达4.22亿元，同比下滑93.48%。反观正邦科技（002157.SZ）、神农集团（605296.SH），此一指标分别为-4.07亿元、-3.75亿元，同比下滑2153.03%、167.35%。

此外，仅天邦食品（002124.SZ）仍有相对健康的现金流表现，上半年录得2.71亿元，同比下滑44.59%。对此，其公告只解释了下滑原因，系“猪价下跌，销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅减少所致”，并未提及其他因素。

回到温氏股份，其在生猪养殖方面，上半年销售肉猪1780.78万头，毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%，直接引发了该项业务利润表现的大幅下降。但与此同时，还同步销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品及熟食），占全国肉鸡出栏总量的8.6%，在肉鸡养殖上市公司中排名第一。

对此，公告也透露，2026年上半年，公司毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.10%，带动相应的肉鸡类养殖毛利率同比上升至5.51%，较2025年的5.07%上升了0.44个百分点，与肉猪类养殖-9.00%的毛利率表现形成了鲜明对比。

更关键的是资金储备。截至上半年末，温氏股份还有近70亿元库存现金，以及超300亿元的未使用银行贷款授信额度，债券注册额度100亿元。此外，公司短期借款也从期初的7455万元激增至45.64亿元，长期借款从8.80亿元增至75.54亿元，一年内到期的非流动负债从40.15亿元增至100.55亿元。充足的流动性储备，或也意味着该公司短期难以出现因现金流断裂而被动出栏的恐慌性抛售。

而在降本方面，温氏股份还通过统筹差异化采购与库存管控，有效应对了原料价格上涨压力，饲料厂制造费用同比下降7.3元/吨。上半年猪、鸡、鸭综合成本同比分别下降4%、1.1%、6.7%。提质方面，低性能种猪加速淘汰，种猪结构进一步优化，种猪群体性能进一步增强，6月份PSY达28.5头，创历史新高。

另据东海证券此前分析，温氏股份整体资产负债率已降至行业低位，2025年末资产负债率降至49.82%，同比下降3.33个百分点。2026Q1末现金及现金等价物48.55亿元，可用流动资金贷款授信额度超300亿元。在行业普遍亏损情况下，公司2026年固定资本开支计划将在50亿元—60亿元的基础上适当放缓。该机构也预计，其2026—2028年归母净利润分别为-4.24亿元、117.79亿元、78.63亿元，对应当前股价2027—2028年PE分别为9倍、14倍，并据此维持了“买入”评级。