市场目光投向英伟达Q2财报，相比业绩本身，电话会议释放的信号更受关注

8月26日，英伟达将公布第二季度（5~7月）业绩。预测平台Polymarket数据显示，其二季度调整后每股收益（EPS）超预期概率达96%，数据中心板块营收突破800亿美元概率为95%，但财报后股价收盘站稳220美元上方的概率仅43%，折射出其“业绩超预期、股价却难上涨”现状。

路透社援引LSEG统计，二季度营收市场一致预期为922亿美元，同比几乎翻倍，创近7个季度最高增速。数据中心业务营收预计实现两倍以上增长。二、三季度调整后毛利率预期维持75%附近；三季度（8~10月）营收指引市场预期值为1042亿美元，同比增82.8%。

摩根大通分析师哈伦·塞尔指出四大关注变量：1.应对ASIC定制芯片等推理赛道竞争对手崛起的方案；2.与华尔街达成的5000亿美元AI基础设施融资计划的性质界定；3.面向中国市场的H200芯片首批出货进展；4.受存储器供应紧张影响，鲁宾、贝拉新一代芯片规格是否调整。据悉国内部分客户已收到获批H200芯片，有望成为四季度营收指引上修利好因素。

循环融资争议亦受关注。英伟达为OpenAI俄亥俄州数据中心20年租赁合约提供最高1050亿美元付款担保，并联合机构推出5000亿美元第三方资本计划。CEO黄仁勋反驳称该项目非循环融资，系长期投资。

此外，韩国半导体行业视角下，毛利率指引信号价值高于营收利润。若英伟达自行消化存储器涨价压力下调毛利率预期，侧面印证三星等存储厂商议价能力提升；若维持75%左右原有毛利率，则代表成本压力向下游转嫁。