英伟达财报倒计时，关注哪些预期差？

最重磅的AI财报要来了！

美东时间8月26日盘后，英伟达（NVDA.US）将公布2027财年第二季度财报。

作为全球AI基础设施的核心公司，英伟达财报早已不只是“一家公司”的业绩。过去两年，AI行情从模型突破逐渐转向算力基础设施扩张，英伟达的收入、毛利率、下一代产品放量以及对AI资本开支的判断，都会成为市场重新评估产业景气度的重要依据。

对于光通信产业而言，除了关注英伟达这份财报能不能超预期，AI算力继续扩张后，网络互联的价值量还能提升多少，则是最大的预期差。

财报公布前一个交易日，A股英伟达产业链躁动，通信ETF华夏（515050）跟踪标的成分股中，剑桥科技（603083.SH）、东山精密（002384.SZ）、沪电股份（002463.SZ）、深南电路（002916.SZ）、工业富联（601138.SH）多股活跃。（以上不作为推介）

当市场看向英伟达时，在关注什么？

一、高增长已成共识，产业链利润分配成为新变量

市场对本季度英伟达业绩仍维持较高预期。

公司上一季度给出的2027财年二季度指引为营收910亿美元、上下浮动2%，GAAP和Non-GAAP毛利率分别为74.9%和75.0%，上下浮动50个基点。

目前市场一致预期大致在920亿美元附近，部分机构甚至看向950亿美元。换句话说，“业绩增长”本身已经不是最大的悬念，市场关心的重点已经转向盈利质量，包括毛利率水平、供应链成本变化以及利润在产业链中的分配情况等等。

值得一提的是，财报前夕，上游成本端恰好出现新的扰动。8月下旬，有消息称，部分英伟达主要客户已被告知，由于存储芯片成本的上涨，搭载英伟达AI芯片的多款服务器价格将上调逾15%，预计影响2027年初交付的Vera Rubin和Grace Blackwell系统，具体涨幅取决于芯片代际及内存配置。

这意味着，AI服务器产业链正在面临存储等上游成本上涨压力，后续需要观察的是，英伟达能否通过产品定价、产品结构优化和系统级方案重塑产业链价值分配。

二、Rubin进入兑现期，能贡献多少增量？

产品结构决定了英伟达下一阶段的增长斜率。

Blackwell仍是当前数据中心收入的主要支撑，但市场已经将视线前移至Rubin。

英伟达此前已经宣布Vera Rubin进入量产，预计相关产品将在2026年下半年由合作伙伴陆续推出。Vera Rubin NVL72集成72颗Rubin GPU和36颗Vera CPU，并配套NVLink 6、ConnectX-9、BlueField-4和Spectrum-6等组件，本质上已经从“GPU产品”升级为完整的AI基础设施平台。

这也是本次财报的关键看点之一：Blackwell的需求还能维持多久，Rubin的爬坡速度有多快，以及两代产品切换是否顺利。

根据最新市场报价，Blackwell架构的GB200 NVL72机架价格约为280万—340万美元，Vera Rubin对应的VR200系统询价进一步升至500万—700万美元。随着英伟达从单颗GPU销售向整机柜、网络和软件组成的系统级方案推进，产品价值量持续抬升。

摩根士丹利（MS.US）指出，即便Rubin尚未形成实质性贡献，英伟达当前增长已经相当强劲；而更大的加速可能出现在明年1季度之后。Jefferies预计，Rubin相关产品在英伟达2027财年第三财季GPU收入中的占比可能达到约12%，第四财季提升至40%以上。

除了GPU，Vera CPU也是财报中值得关注的增量。英伟达管理层此前表示，Grace和Vera CPU本财年收入有望达到约200亿美元，说明英伟达正在从GPU供应商向“AI工厂”整体方案提供商延伸。

三、资本开支的下一增量在哪里？

无论是北美还是国内，云厂商的资本开支目前仍在加速，而随着芯片功率逼近极限，算力瓶颈向存储、架构、光互连甚至电力传导。资本开支的下一站，可能蕴藏着新的增量机会。

英伟达的融资行动传递出了新信号。8月10日，英伟达联合Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR建立AI算力融资平台，计划随着时间推移撬动超过5000亿美元第三方资本，用于AI基础设施建设。与此同时，英伟达近期还通过投资和合作向数据中心的土地、电力、机房等环节延伸，包括向SB Energy投资15亿美元、与Cloverleaf合作推进数据中心基础设施建设，并与Lancium推进GW级AI工厂部署。

可以看出，电力、土地、机房建设也在成为新数据中心落地速度的重要限制条件。这也意味着资本开支正在从芯片采购向完整AI基础设施扩散，网络、光互联、电源和散热等环节的投资权重有望持续提升。

英伟达产业链怎么投？

通信ETF华夏（515050），完整覆盖从紧缺的上游光芯片到受益于MPO/CPO/OCS新技术的光纤光缆、AI服务器、光互连、PCB、存储全链条。跟踪指数光模块CPO+PCB概念股权重合计超80%，其中CPO概念股权重超74%，PCB概念股权重超20%，前十大持仓股为：中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、兆易创新（603986.SH）、工业富联、东山精密、生益科技（600183.SH）、沪电股份、天孚通信（300394.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）。场外联接（A类：008086；C类：008087）。

云计算ETF华夏（516630）重仓AI算力、云服务、光模块、数据中心等核心赛道龙头，深度绑定AI算力爆发、国产替代加速、云计算AI原生转型三重红利。IDC算力租赁概念股权重占比近50%。场内综合费率仅0.20%。（A类：019868；C类：019869）。

创业板人工智能ETF华夏（159381），跟踪指数新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头权重占比近40%位居AI类标的第一。目前基金规模20亿元，场内综合费率仅0.20%。场外联接（A类：025505；C类：025506）。

数据来源：ifind，华夏基金、券商研报，截至2026.8.26，通信ETF华夏跟踪指数为中证5G通信主题指数，指数2021—2025年完整会计年度业绩为：6.05%，-38.04%，15.85%，23.37%，98.42%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。上述基金风险等级为R4（中高风险），属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。费率备注：①投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。②场内交易费用以证券公司实际收取为准。