韩国LS证券：HBM竞争格局重塑，上调三星电子目标价、下调SK海力士目标价

8月31日，据财闻海外资讯，韩国LS证券表示，随着高带宽内存（HBM）供应商之间的竞争格局走向正常化，上调三星电子目标价，下调SK海力士（SKHY.US）目标价。

研究员郑宇成在报告中针对三星电子分析称：“根据行业数据，HBM出货量当中HBM4（第6代）占比，由今年一季度约5%上升至二季度35%左右。可以判断，和HBM3E（第5代）初期量产阶段不同，三星在HBM4上已经获得了相对不错的量产良率。”

报告指出：“在HBM4占比提升的过程中，如果复合良率能够进一步改善，那么未来HBM营收增长带动全公司盈利能力改善的速度，或将快于此前预期”。据此上调三星电子HBM出货量以及盈利预期，并将目标股价从原先40万韩元上调至45万韩元。

郑研究员预测：“内存供应紧缺的局面中长期仍将延续，但随着涨价，服务器预算当中内存所占比重已经抬升，后续价格进一步上行的空间相比过去将会受限。”

他还表示：“在HBM4竞争力恢复之后，不要仅依靠业绩增长就期待估值倍数持续扩张；基准情景下，给出2028年预期归母净资产对应的市净率(PBR)1.0‑1.3倍作为股价交易区间。”

反观SK海力士，报告称“虽然维持对HBM出货增长以及中长期需求的乐观判断，但如果竞争对手HBM4出货规模扩大、量产良率改善得到确认，那么头部客户开启供应链多元化的概率将会上升。”

研究员点明：“这并不代表HBM市场本身增长放缓，而是供应商之间竞争格局回归常态的过程。往后决定股价走向的核心变量，相比绝对的HBM需求量，更取决于企业能否在下一代产品上守住技术优势、维持较高的客户份额。”

最终，LS证券将SK海力士目标股价由原先330万韩元下调至240万韩元。