左手“卖”光伏，右手“买”空调：李东生的资本加减法

TCL电子（01070.HK）日前发布的一则公告，让其再次成为市场投资者关注的焦点。

公告显示，TCL电子正考虑通过实物分派方式，将旗下光伏业务板块拆分并独立上市，认为该举措“符合本公司及全体股东的整体最佳利益”。

财闻注意到，当前TCL创始人、董事长李东生目前已控股一个TCL中环（002129.SZ），如果此次拆分成功，那么李东生的资本版图将再添一个光伏IPO。

另外值得注意的是，计划拆分光伏业务的同时，TCL电子还发布公告称，拟以总价56.1亿港元收购TCL空调业务。该交易最快将于2026年第四季度完成。

TCL电子在相关公告中表示，拆分光伏业务的一个主要原因是让公司更聚焦全球智能家电业务板块，明晰战略发展方向，也有利于光伏业务能独立发展、拓宽融资渠道。

四年营收激增64倍

2022年，TCL电子凭借TCL中环在光伏产业内的运营经验，快速切入光伏赛道，TCL光伏业务正式落地，并在当年第二季度正式运营。

起步阶段，TCL电子的光伏业务运营的首季度仅实现营收1.72亿港元，2022年全年实现3.28亿港元，相较当年713.5亿港元的总营收来说，占比不足百分之一。

但TCL电子不仅与TCL中环在硅片制造端具有产业协同能力，而且具有TCL家电深耕数十年的家庭场景与渠道网络。这种“上游有硅片、下游有屋顶”的独特优势，让光伏业务得以快速铺开。

2023年，TCL电子光伏业务收入达到62.99亿港元，同比增长超过18倍，业务范围已覆盖华北、华中、华南、西南等20个重点省市，累计签约农户超4万户，并首次实现盈利。

此后，TCL电子的光伏业务发展驶入快车道，2024年，收入翻倍至128.74亿港元，同比增长104.4%。2025年再攀新高，达210.63亿港元，同比增长63.6%。

四年时间，光伏业务从3.28亿到210.63亿港元，营收增长了64倍。在TCL电子的总营收的比例从无足轻重一路攀升至2025年的20%左右，成为仅次于显示业务的第二大板块。

根据TCL电子发布的2026年中期业绩报告，今年上半年旗下光伏业务收入同比增长2.3%至113.88亿港元，依旧位列公司第二大收入板块。

财闻注意到，与以往市场上常见大股东掌握控股权的拆分策略不同，TCL电子计划采用实物分派的方式拆分旗下光伏业务，这意味着，现有股东将按比例直接获得新上市光伏公司的股份，共享光伏业务独立发展后的成果。

聚焦核心业务

考虑拆分光伏业务是TCL电子战略的转型，其在相关公告中表示，光伏业务独立能够让其更聚焦全球智能家电业务板块，战略发展方向更为明晰。

财闻注意到，在公布有计划拆分光伏业务独立发展的当天， TCL电子还发布公告称，拟以总价56.1亿港元从其间接控股股东TCL实业控股手上收购TCL空调器49%股权，收购完成后，TCL空调器将成其关联附属公司。

公开资料显示，TCL空调产品涵盖家用空调、商用空调、移动空调等，2025年空调产品的总销量超2200万台，出货量在中国空调品牌中位居前二。另据产业在线报告，2025年TCL空调销售量位居全球第四。

TCL电子表示，此次收购是其迈向全球领先智能家居及智慧家电平台的战略布局。通过并入盈利能力良好、增长迅猛的空调业务板块，TCL电子将进一步丰富产品矩阵、实现收益来源多元化，“符合本公司及其股东整体最佳利益”。

当前，家电行业发展已经较为成熟，市场进入存量竞争阶段，反观光伏产业即便有不少企业深陷亏损，仍被部分投资者视为“科技成长股”。从市盈率角度看，海信家电（000921.SZ）、海尔智家（600690.SH）等港股上市的家电企业静态市盈率均在10以下，而新能源领域的信义光能（00968.HK）、福莱特（601865.SH）等相关企业，静态市盈率大都在20以上。

财闻注意到，截至8月31日收盘，TCL电子的动态市盈率为13.81，静态市盈率为16.92。其静态市盈率虽高于海信家电、海尔智家，但低于信义光能、福莱特。从这个角度看，分拆后的TCL电子此次拆分光伏业务既能让其进一步聚焦智能家电，独立的光伏业务又能享受新能源赛道的高估值溢价。