全球资本市场遭遇“股、债、金三杀”，中国资产受益?

进入9月，一场罕见且猛烈的债券抛售潮正在席卷全球。

中东局势再度升级推动国际油价大幅上涨，全球债券市场抛售愈演愈烈，美国、日本、德国、英国等主要经济体的长期国债收益率集体攀升至数十年乃至历史最高水平，全球资本市场剧烈波动，呈现“股、债、金三杀”格局，国际油价则逆势大涨。

多国收益率齐破关键关口

自8月中旬以来，全球多国长期国债遭遇抛售潮愈演愈烈，使全球主权债券市场全面承压。 

9月1日，美国10年期国债收益率一度升至4.798%，为2025年1月以来最高水平；日本10年期国债收益率更是时隔30年首次突破3%；德、法、英三国长期国债收益率也同步走高。9月2日，欧元区国债收益率连续第六个交易日上行，德国两年期国债收益率触及2024年6月以来最高水平，报2.975%。

中信证券发布研报称，7月底以来，海外发达市场国债收益率普遍飙升，主要可归纳为三大因素：1.通胀预期抬升；2.主权信用担忧升温；3.市场对发达市场央行货币政策路径的重新定价。

油价成为本轮债市抛售的导火索

分析人士指出，本轮债市抛售并非单一因素引发，而是地缘政治、财政失衡、企业融资潮多重因素共同作用的结果。

最直接的导火索是中东局势。美伊停火协议到期后未取得进展，国际油价重回每桶90美元以上，加剧了市场对通胀的担忧。

当地时间8月30日至31日凌晨，美国和伊朗时隔一个月再次交火。市场担忧霍尔木兹海峡的能源运输长期受阻，国际油价大幅走高，截至9月1日收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格收于每桶90.22美元，涨幅为5.2%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶94.65美元，涨幅为4.6%。布伦特原油年内累计涨幅已超50%。

更深层的原因则在于多国日益严峻的财政失衡。目前，日本债务总额超过本国GDP的200%，政府减税计划引发市场对财政可持续性的质疑；法国的高赤字与庞大债务负担也令市场担忧持续升温。今年8月，美国联邦政府债务规模再次突破历史性整数节点40万亿美元。

全球央行集体转“鹰”，金价大幅下跌

受中东冲突升级、全球通胀预期升温影响，全球主要央行紧缩预期增强。 

根据芝商所美联储观察工具，截至9月2日，市场预计美联储9月加息25个基点的概率升至约68%，一周前这一概率不足40%。此前在全球央行年会上，美联储主席沃什对美国通胀回落进展缓慢表达了不满，并暗示如果价格压力未能进一步缓解，可能需要上调基准利率。分析人士认为，这一表述为未来在通胀持续的情况下加息铺平了道路。这也是沃什上任以来，最接近承认可能需要加息的表态。 

此外，日本方面，数据显示，日本央行9月加息概率升至97%。9月2日，日本央行审议委员高田创表示，不排除大幅加息以及连续加息的可能性。

当日，新西兰联储如期加息25个基点，将利率从2.50%上调至2.75%，为连续第二次会议加息。 

欧盟统计局9月1日公布的数据也显示，欧元区8月通胀率从7月的2.9%升至3.3%，通胀率回升至3%以上，进一步强化了市场对欧洲央行加息的预期，继6月加息之后，欧洲央行也或将再度加息25个基点以应对通胀。 欧洲央行管委、爱尔兰央行行长加布里埃尔・马赫卢夫周二在媒体采访时表示，如果通胀“开始向不利方向发展”，欧洲央行必须做好进一步加息的准备。

汇市方面，美元指数9月1日上涨0.25%。油价上涨加剧通胀担忧，叠加美债收益率走高及市场对美联储加息预期升温，推动美元对主要货币整体走强。

受多国国债收益率走高及美元指数攀升影响，传统避险资产——黄金的价格大幅承压下跌。截至9月1日收盘，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格报每盎司4396.40美元，下跌1.90%；12月交割的白银期货价格报每盎司65.369美元，下跌2.42%。

日前，道明证券商品研究主管Bart Melek最新指出，美联储主席沃什对美联储利率政策的态度转鹰可能在短期内对黄金构成重大不利影响，市场将此解读为美联储更有可能在9月和12月提高政策利率。因此，黄金价格可能会回吐近期的部分涨幅，并在年底前跌至4200至4700美元/盎司交易区间的下限。不过，他也补充称，一旦通胀趋于稳定，美联储将有信心逐步解除紧缩政策，以实现其充分就业的目标，从而支持道明证券设定的2027年Q3的金价目标，即国际金价上涨至每盎司5350美元。

利率上行压制，全球股市承压

在利率上行预期的压制下，全球股市承压。9月2日，日经225指数收跌2.85%，报64325.64点。韩国综指收跌3.99%，报6562.72点。个股方面，韩国存储双雄三星电子、SK海力士双双大跌超4%，其中SK海力士收跌4.73%。 

隔夜美股，三大指数连续第三个交易日下跌。截至当天收盘，道指跌0.79%；标普500指数跌幅为0.71%；纳指跌幅为1.03%。美股大型科技股多数下跌，截至当地时间9月1日收盘，万得美国科技七巨头指数跌0.56%。特斯拉跌超3%，亚马逊、英伟达、微软、谷歌跌超1%；苹果逆势涨超2%，META涨逾1%。美股芯片股、光通信股走弱，费城半导体指数下跌2.14%。CREDO TECHNOLOGY跌超8%，LUMENTUM跌超5%，美光科技、超威半导体、高通、SK海力士跌超2%。

9月2日美股盘前，美股大型科技股盘前情绪并不乐观：谷歌A（GOOGL.US）涨0.5%，特斯拉（TSLA.US）涨0.1%，英伟达（NVDA.US）持平，亚马逊（AMZN.US）、苹果（AAPL.US）跌0.1%，Meta（META.US）、SpaceX（SPCX.US）跌0.2%，美光科技（MU.US）跌0.4%，微软（MSFT.US）跌0.5%，SK海力士（SKHY.US）跌0.9%。

欧洲股市9月首个交易日表现疲软。截至当天收盘，英国富时100指数跌0.32%，法国股市CAC40指数跌0.39%，德国股市DAX指数跌幅为1.10%。

A股方面，9月2日，市场全天震荡调整，创业板指缩量调整跌超2%。截至收盘，沪指跌0.97%，深成指跌1.88%，创业板指跌2.39%，科创综指跌1.37%。沪深两市成交额1.79万亿元，较上一个交易日缩量2465亿元。

全球风暴眼中的“稳定器”：中国债市波澜不惊 

分析人士认为，长期国债利率上行的趋势尚未结束，各国需在财政可持续性与经济增长之间找到新的平衡。 

中信证券研报指出，短期来看，利率上行仍将压制高估值、长久期权益资产，并强化美股对Hyperscaler资本开支回报率的担忧；相较之下，中美利差走扩有望缓解人民币升值压力，并提升南向资金对港股高股息资产的配置意愿，建议继续关注银行、公用事业、电信及物业管理等红利方向。

值得注意的是，全球债市抛售潮下，中国债市与汇率却保持较平稳运行，国际机构持续加码境内人民币融资，熊猫债发行规模更创下历史同期新高。数据显示，截至8月21日，2026年熊猫债累计发行规模达2099.75亿元，同比增幅超73%。

业内人士介绍：“我们和海外处于完全不同的经济与货币周期。外资占我国债券市场比重仅5%—8%左右，内资占据绝对定价权。叠加我们的货币政策坚持以我为主，海外冲击无法扭转国内债市整体趋势。”

展望后市，业内人士认为，海外债券收益率大概率维持高波动，人民币债券配置价值凸显，中长期或迎外资持续增配。但也需注意，美债收益率走高抬升了全球配置型资金的回报门槛，或对境外机构增持人民币债券的意愿形成一定扰动。此外，海外发达国家债券收益率快速上行也可能约束国内风险资产估值。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊也在最新观点中调高了对A股公司的整体盈利预期，预计2026年全年全部A股公司整体盈利有望增长15%。孟磊指出，在盈利复苏、增量资金入市及全球科技叙事的推动下，年内A股有望延续稳步反弹。但需注意，本轮A股后续或面临两大不确定因素：其一，地缘政治、美债利率和油价波动可能影响利率敏感的科技板块估值；其二，在公募基金大幅超配科技板块的前提下，或面临“回本赎回”压力，制约反弹空间。