高盛、杰富瑞齐声看好基石药业-B，CS2009疗效信号持续增强 关键催化剂有望密集兑现

近日，国际大行杰富瑞、高盛（GS.US）相继发布研报看好基石药业-B（02616.HK）发展前景，核心逻辑均指向公司核心自研管线CS2009持续改善的临床数据与BD出海机遇、年底前即将密集落地的全球III期多区域临床(MRCT)试验，以及公司上半年高质量经营业绩。杰富瑞维持买入、目标价20.00港元(较报告发布前收盘价6.37港元有214%上行空间)；高盛则将12个月目标价由9.44港元上调至9.85港元(对应8月28日收盘价5.89港元有67.2%上行空间)，并将CS2009的成功概率(PoS)上调至68%。

基石药业近期公布三特异性抗体CS2009(PD-1/VEGF/CTLA-4 TsAb)截至2026年8月的最新I/II期临床数据，CS2009目前累计入组已突破300例患者，且维持了良好的安全性特征：≥3级免疫相关不良反应(irAE)发生率维持在较低水平，VEGF相关的≥3级不良事件约5%。高盛在研报中指出，最新临床数据进一步巩固了其差异化优势，作为基石药业“Pipeline 2.0”管线的核心资产，随着样本量扩大和随访时间延长，CS2009在多个队列中疗效持续走强。

具体来看，在肺癌前线治疗方面，在一线PD-L1 TPS≥50% NSCLC单药队列中，整体客观缓解率(ORR)达到83.3%(20/24，且在鳞癌与非鳞癌人群中表现一致)，优于2026年ASCO年会上披露的81%。特别是在30mg/kg剂量组中，11例患者全部实现缓解，ORR达到100%(11/11)，相比现有PD-1/VEGF双抗约60%—77%的水平以及帕博利珠单抗单药约45%的历史数据，保持了极强的临床竞争力。同时，在一线PD-L1 TPS≥1% NSCLC单药治疗中，20mg/kg与30mg/kg剂量组汇总的ORR达到62%(29/47)，其中30mg/kg单剂量组的ORR达到71%(17/24)，同样展现出突出的竞争优势(对比依沃西单抗的50%与SSGJ-707的68%)。

在后线治疗与难治瘤种方面，二线及以上NSCLC单药队列的30mg/kg剂量组ORR提升至28%(7/25)，较ASCO26的24%有所改善。在“冷肿瘤”队列中，CS2009整体抗肿瘤活性同样保持稳定，其中结直肠癌(mCRC)ORR为20%，软组织肉瘤(STS)为38.5%，非透明细胞肾细胞癌(nccRCC)则达到43%。

高盛预计，未来6至12个月将是基石药业关键催化剂密集兑现的阶段。在即将召开的ESMO 2026大会上，公司将针对CS2009在NSCLC(摘要号2616RO)与mCRC(摘要号1953RO)中的单药及联合化疗数据进行两项口头汇报(Oral Presentations)。管理层透露，一线NSCLC联合化疗队列有望展示超过30例患者的典型概念验证(POC)样本，随着数据成熟，预期全面对标竞品成熟期70%—90%的应答水平。

基于充沛的临床证据，基石药业已敲定全球后期开发路线图，计划年内启动全球III期MRCT试验，首批包括一线AGA阴性NSCLC(联合化疗方案)的注册性试验。杰富瑞表示，这一密集的关键临床推进，将有力支撑CS2009的全球注册与出海授权(BD)潜力。高盛亦提及，围绕CS2009的商务拓展(BD)讨论正在持续深入，其作为下一代肿瘤免疫骨干药物的全球临床蓝图将成为推动后续商业合作的核心支柱。

同时，公司早期ADC管线也在稳步推进中。作为自主ADC平台的首款产品，EGFR/HER3双抗ADC(CS5007)于2026年6月在全球多中心I期试验中完成首例患者给药，标志着该专有平台正式步入临床阶段。高盛建议投资者密切关注该管线后续的研究动态。

财务基本盘方面，基石药业2026年上半年实现营业收入2.05亿元人民币，同比大幅增长315%，主要受普拉替尼纳入国家医保目录(NRDL)后的放量驱动。由于铺设更多临床管线，上半年研发费用支出为2.06亿元人民币。杰富瑞强调，公司截至上半年末现金储备达15.60亿元人民币，充裕的在手资金将为高强度的全球MRCT推进及商业化开发提供坚实护航，持续看好其长线重估空间。

值得注意的是，基石药业已于2026年8月获纳入恒生综合指数，相关变动于9月7日正式生效。恒生综合指数是港股市场重要的基准指数之一，获纳入该指数反映资本市场对公司市值、流动性及基本面的高度认可。随着恒生综合指数成份股调整生效，基石药业后续将成为港股通可投资标的，有助于拓宽投资者基础，提升股份交易流动性与估值水平。