瑞银：中国生物科技企业上半年销售大多胜预期 下半年全球研发催化剂成关键

9月7日，瑞银发布研报称，中国生物科技板块今年上半年业绩期市场原先预期较保守，主要忧虑国内药品营销活动监管收紧及公立医院反腐行动，但专注创新药的中国生物科技公司所受影响轻微。在该行覆盖的12家生物科技公司中，11家已进入商业化阶段，其中8家销售胜预期，且没有公司将监管视为主要商业化障碍。该行首选百济神州（06160.HK），其次为信达生物（01801.HK）及科伦博泰-B。

瑞银指出，上述11家公司今年上半年产品销售总额同比增长34%。百济神州(ONC.US)以32亿美元产品销售额领先规模，同比增长31%;科伦博泰-B同比增长112.1%，信达生物同比增长56.7%，诺诚健华(09969)同比增长43.2%，增速较强。百济神州上调指引，信达生物提供新的乐观指引，其余公司均维持全年指引，有信心达成或超额完成。

报告提到，中国生物科技对外授权交易仍然活跃，截至8月底，今年以来首付款及总交易规模已分别达到2025年全年水平的90%及82%。部分公司实现显著盈利，除百济神州及信达生物维持盈利增长外，和黄医药(00013)、诺诚健华及君实生物(01877)亦在今年上半年实现净盈利。行业整体现金状况增强，91家公司现金及等价物总额同比上升34%，中位数现金覆盖率由2025年底的2.8倍改善至3.4倍。

瑞银预计，今年下半年学术会议季将于9月展开，重点关注WCLC/ESMO实体肿瘤会议及ASH血液学会议。催化剂包括康方生物(09926)依沃西美国PDUFA日期为11月14日、科伦博泰sac-TMT在美国提交BLA，以及依沃西HARMONI-3最终PFS/期中OS分析和HARMONI-2 OS更新等数据读出。该行同时将君实生物目标价由32.1港元下调至29.1港元，以反映更具竞争性的全球市场格局，但维持“买入”评级。