机构：维持红利和科技的均衡配置

9月7日，东吴证券发布了一篇建筑材料行业的研究报告，报告指出，维持红利和科技的均衡配置。

上周（2026.8.29–2026.9.4，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.26%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.33%、-1.79%，超额收益分别为-2.93%、-2.47%。

大宗建材基本面与高频数据：

（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为311.3元/吨，较上周-2.2元/吨，较2025年同期-31.3元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、华北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+1.7元/吨）、两广地区（+10.0元/吨）、华东地区（+1.4元/吨）、中南地区（+1.7元/吨）、西北地区（+6.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-0.7元/吨）、东北地区（-26.7元/吨）、西南地区（-7.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为71.6%，较上周+0.6pct，较2025年同期+7.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为43.3%，较上周持平，较2025年同期-2.5pct。

（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1069.9元/吨，较上周-5.3元/吨，较2025年同期-123.1元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6814万重箱，较上周-43万重箱，较2025年同期+1210万重箱。

（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价基本稳定，周均价受前期价格松动环比小降。截至9月3日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3450-3700元/吨不等，成交价格较上周基本持平；但全国企业报价均价在3738.25元/吨，环比下滑0.12%，同比上涨6.16%，同比涨幅较上周收窄0.13个百分点；本周国内电子纱市场主流产品G75及7628电子布价格再次上涨，平均涨幅3000元/吨上下及1.5-1.7元/米，细纱及薄布涨幅逐渐拉大。本周电子纱G75主流市场成交价格在22800-23500元/吨不等，成交均价在22387.5元/吨上下，较上一周均价上涨11.17%；7628电子布成交价格在11.5-12.1元/米不等，成交按量可谈。

周观点：

（1）8月美欧日制造业PMI共振走强，持续拉动全球出口，服务业PMI温和扩张。通胀粘性也非常明显，9月美欧日加息预期升温。中国制造业PMI回升但仍处于收缩区间，地产基建投资持续下降，建筑建材半年报总体显示旺季不旺的特征，虽然25年下半年以后价格竞争有所缓和，但26Q2以来需求下行导致部分品类的竞争有所加剧。在新房销售政策等新制度落地的过程中，也是建筑建材行业持续出清的过程，预计行业景气普遍在低位区间震荡。短期首先关注红利价值方向，建议关注兔宝宝、顾家家居、塔牌集团、欧普照明、欧派家居、中国交通建设等。

（2）科技方面，美国AI算力呈现基础设施化趋势，capex增长趋势更加确定。但短期金融瓶颈明显，长端利率和期限利差持续走高，capex增速的波动进一步放大，半导体供应链的估值受到明显压制。短期来看，上游物料电子布的景气和业绩仍在上修。我们建议继续关注中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技等。

（3）海外方面，全球经济处于双重推力之下，一方面是科技革命带来的AI基建和美欧财政扩张继续推动能源等基建，另一方面是亚非拉等南方国家在深化工业化之时，城镇化也在发展。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，建议关注华新建材、中材国际、科达制造、东方雨虹等。

（4）最后可以关注筹码干净的工程端龙头，例如北新建材、坚朗五金、科顺股份。

各细分行业观点：

1、玻纤：随着rubin等新机型拉动出货，二代特种布价格开始加快放大。T布和一代价格相对平稳。丰田织机产能持续转向特种布，普通布供给仍存缺口。国产织布机逐渐进入试验，但仍需较长时间打磨，年内都难以形成大规模产能。2027年特种电子布继续放量的情况下，普通电子布供给将继续受到压缩，价格有望保持强势。粗纱2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最 大的阶段已经过去。行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限。我们测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%。（2025年全年有效产能测算值同比分别增加14.8%/6.7%），我们判断2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏。推荐中国巨石，建议关注国际复材、中材科技、宏和科技、长海股份、山东玻纤等。

2、水泥：

（1）行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持。产能置换加速落后/僵尸产能退出，中期熟料产能利用率有望提升。

（2）我们判断2026年在龙头引领下供给自律共识强化，行业错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑，但需求不稳的背景下，行业供需需要频繁再平衡，制约行业盈利弹性。若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观。我们认为2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势，部分基建重点项目需求增量较大的省份景气有望明显领先全国整体水平。

（3）反内卷政策引导行业有序竞争和落后低效产能退出，行业中长期盈利基础有望巩固。龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，海外发展中国家地区布局有望持续贡献盈利增量，推荐华新建材（国内盈利平稳，非洲、中亚市场高景气，海外进入兑现期）、海螺水泥（全国龙头），建议关注上峰水泥（最低分红承诺、新经济产业投资贡献增量）、金隅冀东（东北区域整合）、天山股份、塔牌集团（最低分红承诺）等。

3、玻璃：供给加速出清，有望提供2026年价格弹性。

（1）当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修。除了少数原材料、燃料均占优势的企业，国内主要市场的生产普通白玻的玻璃产线整体处于不同程度的亏损状态。我们判断当前仍处社会库存消化的压力期，难以支撑价格的持续反弹，在产产能在行业大面积亏损的压力下延续收缩。

（2）供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性。基于玻璃终端需求下行的压力以及厂商、社会库存均处中高水平，且行业亏损状况短期难以改善，我们认为2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，2026年Q2随着需求季节性上升，我们认为厂商库存有望显著下降，中期有望推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线。

（3）中长期来看，反内卷政策导向有望约束行业无序竞争，避免极端价格的出现，提升行业盈利中枢，龙头持续享受成本优势下的超额利润，外延布局有望形成新增长点。当前龙头玻璃企业估值处于历史低位，浮法玻璃盈利反弹、光伏玻璃景气修复以及新产品布局有望推动估值修复，推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等。

风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。