AI芯片出货量持续爬坡，高盛维持壁仞科技“买入”评级

高盛发布研报称，维持壁仞科技（06082.HK）“买入”评级，继续采用2030年预测EV/EBITDA折现方法得出12个月目标价，以反映公司的长期增长，目标EV/EBITDA倍数由此前36.0倍更新至36.3倍，按维持不变的12.7%股权成本率折现至2027年，12个月目标价80.5港元不变。

报告指出，高盛指出，公司2026年上半年收入为12.36亿元人民币，同比增长1998%、环比增长27%，符合公司指引及该行预期。公司26H1收入较彭博一致预期高21%，较公司指引高1%，同期毛利为5.27亿元人民币，毛利率为42.7%。公司2026年上半年经营费用率好于该行预期及彭博一致预期，反映随着出货量提升，公司经营效率有所改善。公司还向客户交付了AI芯片计算集群及Superpod，以提升客户的AI训练和推理效率，并使公司能够把握中国市场不断增长的算力终端需求。

对于公司后续增长，高盛保持积极看法，主要基于四方面因素：一是本地市场云资本开支上升；二是AI芯片出货量持续爬坡；三是产品组合向性能更强、平均售价更高的AI芯片升级；四是客户群向CSP客户扩展。

盈利预测方面，高盛纳入壁仞科技2026年上半年业绩，并基本维持2027年至2030年预测不变。该行大致维持2026年收入预测，并下调2026年预测经营费用率，以反映组件成本上升，随着出货量提升，公司经营效率有所改善。估值方面，该目标EV/EBITDA倍数仍根据更新后的同业远期EV/EBITDA与平均EBITDA同比增速之间的关系得出。