中金：短期原油溢价弹性较大 上调4Q26布伦特油价中枢至85美元/桶

9月14日，中金发布研报称，三季度以来布伦特油价波动中枢持续抬升，该行6月年中展望中预测的90美元/桶季度中枢正在兑现。近期中东地缘局势再度升级，海湾石油出口受损量重回1000万桶/天以上，布伦特油价突破100美元/桶，北海和中东现货油价接近120美元/桶。全球陆上石油库存在8-9月重回去化通道、类似今年4月情形，考虑当前石油库存水平较前期更低，该行提示短期原油溢价弹性较大。展望年内，该行认为油价或下有“供应底”、上有“需求顶”。一方面，三季度以来中东原油复产进度不及预期，近期再度升级的地缘局势将促使市场重估中东原油供应损失的持续性，支撑油价“供应底”抬升。另一方面，内生需求依然偏弱，夏季需求修复不宜线性外推，油价破百后“需求顶”或将显现。综合以上，该行上调4Q26布伦特油价中枢预测至85美元/桶（6月预测为80美元/桶），以反映更持续的供应缺口和更低的库存水平。成品油市场中，短期油价及运费上涨正在冲击欧亚炼油毛利，汽油等成品油裂解价差存高位回落压力，相较之下，该行提示关注海外柴油市场的结构性短缺和裂解价差韧性。