机构：家电行业阶段低点或已度过，经营改善趋势确定

近日，长江证券在家电行业2026年中报综述中指出，时势维艰，曙光渐现。

整体：收入韧性较强，盈利水平小幅回落长江家电制造指数口径，2026H1家电行业营业收入同比+0.32%，其中Q2同比+0.36%，在部分行业国内高基数，叠加二季度地缘冲突扰动的逆境中展现出较强韧性。盈利层面，2026Q2家电行业毛利率受原材料价格快速上涨影响同比-0.70pct，同时人民币上涨也导致部分企业受到汇兑扰动，综合使归母净利润-5.34%，对应利润率同比-0.50pct。

白电：收入小幅回落，盈利有所分化

2026H1白电行业收入同比-1.30%，其中Q2同比-1.70%，在国内高基数，外加人民币升值影响部分企业外销规模的情况下韧性凸显。2026Q2行业毛利率同比-0.39pct，降幅环比扩大，主要受塑料等原材料价格上涨影响，叠加较大汇兑损失，行业单季度归母净利润率同比-0.78pct。

黑电：营收稳定增长，利润表现较优

2026H1黑电行业收入同比+4.72%，其中Q2同比+5.15%，主要受益于海外较高景气。盈利方面，2026Q2行业毛利率同比-0.78pct（其中龙头海信视像同比+1.03pct），费用率基本平稳，外加部分企业非经收益拉动，行业归母净利润率大幅+2.49pct。

厨电与后周期：需求仍有回落，业绩阶段承压

2026H1厨电行业收入同比-6.26%，其中Q2同比-9.89%，集成灶企业压力相对更大。盈利能力来看，2026Q2行业毛利率同比-3.72pct，费用率同比+1.27pct，综合使行业归母净利润同比-27.08%，对应净利率同比-3.03pct。

小家电：清洁较高景气，盈利表现分化

2026H1小家电行业收入同比+4.67%，其中Q2同比+5.49%，清洁板块增长较优，同比+16.71%，对应赛道内外景气仍延续较优趋势。毛利率整体小幅回落，不同企业表现分化，对应基数、内生效率优化、国补退坡等因素预计均有影响。2026Q2小家电板块业绩同比+9.34%，清洁板块同比+54.39%，投影板块整体亏损幅度收窄，厨房小家电&个护按摩有所回落。

上游零部件：收入增速转正，盈利能力阶段下滑2026H1家电上游行业收入同比+0.81%，其中Q2同比+3.94%，增速环比转正，受益于部分企业新业务进入放量阶段。2026Q2行业毛利率同比-0.43pct，费用率同比+0.07pct，综合使行业归母净利润率同比-0.65pct。

投资建议：把握确定性红利与结构性增长机会

展望后续，行业阶段低点或已度过，经营改善趋势确定，建议重点把握估值处于低位，确定性高股息和结构性高增长龙头：一方面，基于确定性增长，精选高股息，低估值龙头：1）优先推荐业绩确定性高且加大分红和回购的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器；2）关注业绩可能迎来拐点的两轮车龙头：爱玛科技和雅迪控股；另一方面，能够实现较优增长的成长型龙头：1）基于成本优势抢占份额实现较优增长：黑电龙头（TCL 电子、海信视像）、全地形车+摩托车龙头（春风动力）；2）品牌渠道优势较强，能够把握细分景气增量的龙头：综合出海品牌龙头安克创新（阳台光储）、九号公司（割草机）、扫地机（石头科技、科沃斯）。

风险提示：1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、贸易环境变化带来的市场风险。