瑞银：预计美联储10月不加息，12月加息25基点，明年6月开始降息

北京时间9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，是自2023年7月，也就是三年多来首次加息。

瑞银随即发布报告解读本次加息。报告显示，沃什在会后的新闻发布会上不止一次强调，当前金融条件“并不构成限制性”，本次加息仅是移除了“部分宽松”（a dose of accommodation），措辞远比市场预期更强硬。

瑞银经济学家Jonathan Pingle及其团队评估，与过去三届乃至更多届美联储主席相比，沃什的政策反应函数发生了实质性转变：对金融条件更敏感，对劳动力市场影响更不敏感，且将“限制性货币政策”的门槛设得更高。这一判断，对未来四年的市场预期具有直接影响。

分析师特别指出，沃什似乎比前任主席对能源价格冲击更为敏感。与过去四十年相比，我们可能正面对一个鹰派程度更高的FOMC反应函数，而这一状态将持续未来四年。

据报告分析，与前任主席相比，沃什的反应函数呈现出三个显著特征：

第一，对金融条件更敏感。 他对市场的关注程度高于前任，但方向相反——他对市场下跌表现出明显的漠然，在杰克逊霍尔演讲中直接忽视，今天的发布会上也未表现出担忧。

第二，对劳动力市场更不敏感。 他的双重使命表述，实际上淡化了就业对货币政策的约束力。

第三，对“限制性政策”的门槛更高。 他拒绝承认当前利率水平具有限制性，这意味着他愿意将利率推得更高、维持更久。

据瑞银研究报告，其基准预测如下：

10月FOMC：跳过加息（与2026年6月至7月的观望模式一致，同时也避免在中期选举前六天加息）

12月FOMC：再加息25个基点

2027年：维持不变，6月开始降息

但该行明确表示，今天的发布会之后，这一利率路径的风险明显偏向上行。