四代铜供需缺口逼近48%，AI服务器刚需材料产能瓶颈凸显

截至9月18日13点18分，上证指数涨1.10%，深证成指涨1.97%，创业板指涨2.77%。科创次新股、注册制次新股、半导体等板块涨幅居前。

ETF方面，有色ETF易方达（560470）涨1.06%，成分股斯瑞新材（688102.SH）、南山铝业（600219.SH）、云南铜业（000878.SZ）、北方铜业（000737.SZ）、湖南白银（002716.SZ）、厦门钨业（600549.SH）、金钼股份（601958.SH）、中国铀业（001280.SZ）、江西铜业（600362.SH）、紫金矿业（601899.SH）等上涨。

【消息面上：四代铜供需缺口近48%驱动有色上涨】

消息方面，四代铜供需缺口扩大，2026年全球月度需求约2600吨，有效月产能仅约1000吨，供需缺口接近48%，该材料为AI服务器与1.6T光模块的刚需材料，供需紧张格局驱动有色金属板块上涨。

【券商观点：五矿看好钨价与出海；长江看好长期金价】

五矿证券表示，深加工端：需求刚性无惧价格高位，海外钨原料紧缺将长期支撑高端产品价格。当前硬质合金价格较峰值回调50%，高价冲击下产量仅下滑3.4%，硬质合金全年产销量需重点关注下半年“金九银十”的季节性制造业需求。海外刀具市场是中国硬质合金刀具的重要增量市场，国产刀具性价比提升和海外钨原料紧张将长期支撑国产刀具出海；国内高端刀具全年具备100亿以上替代空间，待替代刀具主要集中在高端硬质合金刀片、铣刀、丝锥等产品。国内刀具价格回落，但新一轮海外刀具涨价开启，将为中国刀具企业价格探涨和出海开拓市场留出更大空间。中国微钻产业链持续受益，棒材与微钻厂商加速布局。受日本钨原料紧张影响六氟化钨上半年价格涨幅超300%，下半年及明年价格或维持高位震荡。日本钨原料紧张局面短期难以缓解，新投产产能将于2028年达产。钨传统领域终端应用需求稳健，AI、人形机器人、核聚变等新兴领域的爆发式增长将长期支撑钨消费总量提升。展望未来，我们建议关注钨制品国际贸易格局变化，国内中下游钨制品企业出海情况以及海外钨冶炼新建产能建设进展。在钨金属战略价值重估及产业升级需求增长的趋势下，我们认为具备优质矿山资源和已经实现高端钨制品布局的企业将持续受益。

长江证券表示，贵金属：美国通胀压力再度显现，美联储短期难以放松政策表态，金价仍将受利率预期压制。美国8月PPI同比升至5.4%，能源价格上行仍是推升通胀的主要因素；8月CPI环比上涨0.4%、同比上涨3.4%，核心通胀的黏性亦超出市场此前预期。当前问题并非需求全面过热，而是能源及供应端扰动重新抬升价格中枢，货币紧缩难以直接解决供给缺口；但为防范通胀预期失控，美联储仍有维持偏紧政策甚至实施预防式加息的压力。市场对9月加息的预期快速升温，美元和美债收益率维持高位，黄金短期仍将面临估值压力。白银同时受到工业需求预期和风险偏好回落的影响，波动通常大于黄金，短期宜谨慎看待其相对收益。后续重点关注FOMC对连续加息必要性的判断：若政策行动主要用于稳定预期，而非开启新一轮持续紧缩，则利率利空有望在落地后逐步消化。中期看，高油价、高利率与财政扩张并存将加大宏观不确定性，央行购金趋势未变，中国央行8月购金20吨，单月创年内新高，黄金长期牛市逻辑依然稳固。

【个股拆解】

斯瑞新材：陕西斯瑞新材料股份有限公司的主营业务是铜及铜合金制品的研发、生产、销售。公司的主要产品是高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT和DR球管零组件、光模块芯片基座/壳体、液体火箭发动机推力室内壁。

南山铝业：山东南山铝业股份有限公司的主营业务是铝及铝合金制品开发、生产、加工、销售。公司的主要产品是汽车板、航空板、罐体、罐盖料、再生铝、铝箔产品、工业型材、建筑型材、氧化铝。

云南铜业：云南铜业股份有限公司的主营业务是铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等。公司的主要产品是阴极铜、黄金、白银、工业硫酸、钼、铂、钯、硒、碲、铼。

湖南白银：湖南白银股份有限公司的主营业务是铅锌银矿勘探、采选、冶炼、贸易及白银产品深加工。公司的主要产品是银锭、金锭、铅锭、硝酸银、精铋、精碲、锑白、电积铜、钯粉、银制工艺品。

北方铜业：北方铜业股份有限公司的主营业务是铜金属的开采、选矿、冶炼及压延加工。公司的主要产品是阴极铜、黄金、白银、工业硫酸、铜合金带材、压延铜箔。

【关注思路】

有色ETF易方达（560470.SH）跟踪中证细分有色金属产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现，前五大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、华友钴业。