晨星：下调阿里健康公允价值至4港元 更看好京东健康(06618)

9月22日，晨星发布研报称，将阿里健康（00241.HK）公允价值预测下调25.9%，从5.4港元降至4港元，同时将2027至2030财年的销售增长预测下调至9%。尽管其凭借网络效应和低获客成本保持着“窄护城河”，但在医疗健康电商领域，该行更看好京东健康（06618.HK）(06618)。

阿里健康周五发布预告称，预计2027财年上半年的收入增长将从此前预期的10-15%区间放缓至高个位数。公司归因于海外保健品监管收紧导致相关产品销售疲软，以及医疗器材销售表现不如预期。

该行将公司2027财年的收入增长预期从15%下调至9%，并预期净利润将与上年持平，这与公司指引一致。鉴于公司在AI能力方面的投入增加，以及为提升患者参与度而持续进行的营销活动，该行预计运营费用将会上升。阿里健康上一财年半年度的营收同比增长率放缓至8%;周五的预告再次引发市场对其长期增长放缓的担忧，因为公司指出医疗器材销售的增长是暂时的，主要受益于政府补贴，而这些补贴现已到期。公司表示保健品销售可能在2028财年恢复常态，但鉴于其此前曾预计疫情后销售增速将回升至每年15%，晨星称，在调整展望之前，希望先看到2027财年销售额实现持续增长。