文石BOOX计划赴港上市，其前辈Kindle刚刚败走中国市场

近日，广州文石信息科技有限公司（下称“文石信息”）向港交所递交上市申请。文石信息是一家主营电子墨水屏类电子产品的公司，与知名电子书硬件Kindle同属一个领域。前几年，Kindle刚刚退出中国市场。

Kindle主攻专注型阅读需求，试图通过背后的亚马逊电子书资源来构建护城河，但这个策略未能奏效。作为后来者的文石信息走了另一条路，把旗下电子书产品定位为生产力工具，专攻对文档处理有需求的人士。

从财务表现看，这个策略至少稳住了基本盘，但受制于对单一供应商的依赖，文石信息需要探索软件层面的收入来源。

营收增加未转换为落袋为安的现金

文石信息的主打硬件产品都是采用电子墨水屏（E-Ink），所谓电子墨水屏是一种信息显示方法，它利用微胶囊内的带电粒子在电场作用下移动来显示图像，具有‌类纸显示、超低功耗和护眼‌的核心特性。

相比于手机、电脑上的屏幕，电子墨水屏本身不发光，且显示效果与纸张类似，非常适合长时间文字阅读，但由于该类屏幕刷新率极低，导致该类电子产品几乎无法获得较好的视频观看体验，早期的电子墨水屏产品甚至无法显示彩色图像。

电子墨水屏曾因Kindle进入中国市场而被大众所熟知。彼时，该类产品将护眼、“功能单一”作为核心卖点，暗示消费者购入后可以专心阅读，排除其他信息干扰。

或是受到这种宣传的影响，文石信息将自己的产品命名为知识专注型生产力工具。

招股书显示，文石信息的主要产品被划分为高速阅读器和生产力平板两类。其中生产力平板支持电磁笔，方便用户直接在阅读器上标注和书写。

据最新的2026年上半年财务数据，生产力平板是文石信息最主要的收入来源，占总收入比重为66.9%，而高速阅读平板占总收入比重为18.2%。

财闻注意到，今年上半年，文石信息的其他类收入占总收入比重为14.9%，占比相比去年同期提升明显，而高速阅读器占总收入比重下降明显，去年上半年，该品类占总收入比重为41.4%，今年下降近23.2个百分点。所谓其他类收入，主要是指外接墨水屏显示器，StarNote应用程序、与第三方内容提供商的内容收益等，即文石信息软件方面的收入。

财务数据显示，2023年至2025年，文石信息的营收分别为8.03亿元、10.18亿元和11.3亿元，净利润分别为1.24亿元、1.21亿元和1.3亿元。整体上，文石信息近三年业绩稳中有增。

不过账面上的业绩增加并未转换为落袋为安的现金。文石信息现金流量表显示，公司2025年和2026年上半年的经营活动净现金流入分别为-7098.7万元和-2亿元。文石信息解释称，这主要是由于存活周转天数增加所致，为了避免原材料价格波动，公司战略性囤积了更多原材料。

这里囤积的原材料主要为电子墨水屏，供应商为元太科技。值得一提的是，元太科技还是文石信息持股4.9%的股东。

公开信息显示，元太科技在全球电子墨水屏的供应上，具有近乎垄断的地位，招股书坦承，文石信息核心原材料高度依赖元太科技。

从靠资源赚钱到靠硬件赚钱

谈及电子墨水屏领域的消费产品，不得不提亚马逊（AMZN.US）推出的Kindle，该硬件产品2013年进入中国市场，一度成为热门电子产品，但在2018年后，Kindle及相关订阅服务在中国销售逐渐变冷，最终于2023年退出中国市场。

彼时，Kindle在华运营采用“轻硬件重内容”策略，即不通过卖硬件赚钱，而是通过海量的电子图书资源建立护城河，主要赚取电子书销售收入和会员订阅服务。

市场普遍认为，随着掌阅、文石、科大讯飞（002230.SZ）等本土品牌纷纷入局，Kindle的软件体验未能跟上竞争步伐，同时中国用户的电子书付费意愿相对较低，微信读书等平台凭借“无限卡”会员制及免费资源，迅速抢占了市场份额。这些是导致Kindle败走中国的重要原因。

文石信息的逻辑与Kindle刚好相反，它主要通过硬件赚钱，其自研的开放式操作系统BOOX OS，允许用户自由安装第三方应用，打破了传统阅读器的功能桎梏。

不过，考虑到单一厂商的依赖和软硬件毛利上的差别，文石信息仍在积极布局软件层面的业务，争取获得更大收入。

根据招股书，文石信息计划将更多精力集中于AI领域，持续提升BOOX Engines的竞争优势，通过调用和优化大语言模型，支持文本、手写、图像及语音处理，为不同的设备端提供平台级功能。

文石信息表示，其最初提供免费订阅服务的方式作为前端获客与用户教育工具，培育市场对BOOX产品AI能力的依赖；待用户习惯成熟后，再陆续提供付费服务，并销售AI BOOX算力终端实现商业价值的闭环转化。

除此之外，该公司开发的StarNote软件也逐步成为收入来源。文石信息称，StarNote于2025年2月首次产生收入，截至2026年上半年，StarNote下载量约200万次，大大拓宽了公司的服务范围和用户规模，也有助于改善公司整体毛利率。

最新财务数据显示，文石信息其他业务（包含软件层面业务）的毛利率为47.5%，远高于高速阅读器的26.2%和生产力平板的36.8%。