机构：紫金龙净海外矿山光储项目加速落地，山高环能定增完成打开并购成长空间

9月28日，东吴证券发布了一篇环保行业的研究报告，报告指出，紫金龙净海外矿山光储项目加速落地，山高环能定增完成打开并购成长空间。

报告具体内容如下：

投资要点

重点推荐：紫金龙净，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。

建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。

公司跟踪：

1）【紫金龙净】海外矿山光储加速复制，新增3.26亿度年发电量打开成长空间。其中，苏里南罗斯贝尔金矿二期建设170MWp光伏+120MW/120MWh储能，投资1.50亿美元，计划2027Q3建成，公司预计年均发电量2.44亿度；圭亚那奥罗拉金矿地采厂项目建设45MWp光伏+50MW/100MWh储能，投资5,524万美元，公司预计年均发电量6,176.22万度；选矿厂三期建设15MWp光伏+20MW/80MWh储能，投资2,662万美元，公司预计年均发电量2,058.74万度，两个圭亚那项目均计划2027Q4建成。公司预计三个项目合计年均发电量3.26亿度，海外矿山新能源项目由前期小规模示范逐步向规模化复制拓展。

2）【山高环能】定增募资完成，餐厨龙头并购有望提速。9/23公司公告定增募资已完成，募资总额6.53亿元，发行对象为山东高速黄河产投，发行数量1.09亿股，增发价格6.0元/股，扣除发行费用后用于偿还银行借款，有助于降低有息负债压力、优化财务结构，为后续并购整合提供资金空间。

政策跟踪：生态环境部通过五项核心政策文件，梳理新时代环境治理风向标。生态环境部9月23日召开部常务会议，审议并通过《生态环境标志排放口（源）》《生态环境标志固体废物贮存（处置）设施》两项生态环境标志标准、以及《县城黑臭水体治理攻坚行动计划》等三项治理行动计划。政策落地将推动环境治理进一步规范化和完善化，废水、固废、噪声等规范化治理需求持续释放。

重申垃圾发电，成长的长江电力：toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中。二、收入toB进化充分享受清洁能源价值重估。10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡。25年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能112%、海创107%。2、Ai赋能效率提升。提吨发+降物耗，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），厂用电率15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%。3、非电可再生价值。绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，行业首位发电供热比达24%。4、炉渣涨价。垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%，含铝0.25%，零成本矿，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；海创25年完成74个项目的炉渣提价，平均提价近12元/吨。5、算电一体化有望突破。旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升ROE。我们测算24年东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日（约为国内1/

2）。印尼项目首批4个，伟明中2、旺能中1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项目ROE17.65%，较国内基准模型+3.17pct。三、模式进步之toC，分红能力3倍提升空间。光大、绿动25年国补回款率超100%。25年分红潜力前三：光大224%、绿动195%、上海环境157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期toC，板块稳态现金流可支撑的分红比例超140%，25年板块平均分红比例45%，分红能力3倍提升空间。重点推荐：瀚蓝环境、三峰环境、军信股份、永兴股份、光大环境、绿色动力H/A、海螺创业、伟明环保，建议关注旺能环境等。

行业跟踪：

1）生物油：欧洲&中国SAF价格周环比上升，国内餐厨废油价格环比持平。截至2026/9/24，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2890美元/吨，周环比上升2.48%；中国生物航煤2490美元/吨，周环比上升1.63%。②生物柴油：国际市场一代生柴1200美元/吨，周环比上升0.42%，二代生柴1910美元/吨，周环比上升1.06%；国内市场一代生柴8150元/吨，周环比上升0.62%，二代生柴13300元/吨，周环比上升1.91%。③UCO：餐厨废油均价7875元/吨，周环比持平；潲水油均价7113元/吨，周环比上升0.4%；地沟油均价6350元/吨，周环比持平。

2）环卫装备：26M1-8环卫新能源销量同增94.97%。26M1-8，环卫车合计销量55152辆，同增11.25%。其中，新能源环卫车销售16151辆，同增94.97%，新能源渗透率29.28%，同比+12.58pct。26M1-8新能源CR3/CR6分别为47.17%/61.94%，同比变动-4.01pct/-1.92pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别30.91%/10.09%/6.71%。新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达82.80%。

3）锂电回收：截至2026/9/25，三元电池粉锂/钴/镍系数分别为77.0%/77.0%/77.0%，周环比均持平。截至2026/9/25，碳酸锂价格为13.31万元/吨，周环比-0.1%；金属钴26.40万元/吨，周环比-6.0%；金属镍12.68万元/吨，周环比+1.1%。根据模型我们测算，2026/9/21-2026/9/25项目平均单位废料毛利为0.21万元/吨，较前一周上升0.123万元/吨。

风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。