机构：电改深化电力重估，红利配置价值显著

2026年9月28日，东吴证券发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，五部门组织开展国家绿色算力设施推荐工作，江苏省零碳园区建设实施方案印发。

报告具体内容如下：

投资要点

本周核心观点：

1）五部门开展2026年度国家绿色算力设施推荐。工信部等五部门印发通知，推荐范围涵盖智算、通算、超算等设施，要求全系统连续稳定运行1年以上，规模不小于3000个标准机架（公共机构、金融领域及智算设施除外），上架率不低于60%；绿色发展水平达到《绿色数据中心评价》二级及以上，电能利用效率达到国家标准2级及以上，服务器能效达到节能水平及以上，可再生能源电量占比不低于所在省份消纳责任权重。在具备稳定支撑电源和灵活调节能力基础上，引导新建算力设施与可再生能源发电协同布局，提升负荷调节匹配能力。推荐材料于11月16日前报送，对关键指标不达标的设施动态调出名单。

2）江苏部署零碳园区建设。江苏省发展改革委印发实施方案，提出到2030年培育建成10个左右省级零碳园区，到2035年初步构建以园区为主阵地的零碳产业生态体系。构建综合能源系统，推动“源网荷储”深度融合，因地制宜开发余热利用、生物质供热、核能供热，推进能源梯级利用和冷热电多级联供；新建数据中心PUE低于1.2。围绕厂房、楼宇、光储充场站等推进智能微电网，促进新能源、负荷、储能聚合调控，支持参与电力市场交易。开展“一对多”绿电直连及园区级“绿电聚合直供”机制研究，完善分时峰谷电价机制，探索绿电优先匹配政策，强化用地、用能、绿电绿证等要素保障，鼓励通过奖补、贴息支持重点项目。

行业核心数据·跟踪：电价：2026年9月全国平均电网代购电价同比下降11.1%。煤价：2026年9月24日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为988元/吨，同比+39.94%，周环比+0.51%。2026年9月月均价为972元/吨，同比2025年9月上涨282元/吨。水情：2026年9月25日，三峡水库站水位163.39米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为150.52米、169.80米、161.51米、168.29米，蓄水水位正常。2026年9月25日，三峡水库站入库流量13,500立方米/秒，同比下降60.29%，三峡水库站出库流量7,650立方米/秒，同比下降68.65%。用电量：2026M1-8全社会用电量7.17万亿千瓦时（同比+4.3%），同比增速较2025M1-8降低0.3pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+3.3%、+4.4%、+7.1%、+0.3%。发电量：2026M1-8累计发电量6.6万亿千瓦时（同比+2.4%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+0.9%、+7.8%、+1.6%、+0.5%、+10.6%。装机容量：2026M1-7新增装机容量，火电新增5030万千瓦（同比+19.8%），水电新增684万千瓦（同比+16.1%），核电新增362万千瓦，风电新增4707万千瓦（同比-12.3%），光伏新增8615万千瓦（同比-61.4%）

投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。

1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。

2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。

3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。

4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022至2025年已连续四年核准10台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。

风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流域来水不及预期等。