外资公募：央行购金逻辑未破，中长期看好黄金

对于近期贵金属市场的调整，机构更多将其视为阶段性扰动。

宏利基金认为，目前贵金属整体呈现均值回归的特点，一方面地缘冲突阶段性缓和，另一方面加息带来的流动性收紧，对黄金、白银形成一定压力。但从中长期来看，央行购金趋势不变，去信用化逻辑不变，目前仍保持关注，待整体加息预期降温后，再进行右侧配置。

央行购金也是多家机构反复提及的核心支撑因素。

路博迈基金表示，黄金此前在中国官方及非货币性购买浪潮中突破，央行增持速度达到多年来较强水平。“我们继续看好央行长期需求这一逻辑”。

在路博迈基金看来，黄金背后更深层的支撑还来自金融不确定性以及主权债务压力。随着债务负担不断累积，市场需要重新审视主权债务在长期资产配置中的角色，而这也是储备管理者和机构配置者持续增持黄金的重要原因之一。

安联基金同样观察到官方购金活动重新升温。其表示，在经历年初一段相对平静的时期后，以中国为首，波兰、乌兹别克斯坦等国亦跟进参与购金。“此类需求具备稳定性和长期导向，或能够为市场提供底部支撑”。

除央行购金外，季节性需求和债券供给环境也成为机构观察黄金走势的重要因素。

安联基金指出，从历史经验来看，黄金往往在夏末至秋季期间走强，这主要得益于印度节日和婚礼季的购金需求，以及中国临近年底的买盘支撑。季节性因素虽不足以单独驱动行情，但至少在当前阶段改善了市场环境。

与此同时，美国政府公布的借款计划维持了债券发行规模的稳定，也在一定程度上缓解了长期利率进一步上行的压力。

安联基金认为，发债规模扩大可能推升更长期限利率，从而对黄金构成压力，因此相对平稳的发行结果，有助于消除一个潜在的下行风险。