国金证券：维持中烟香港“买入”评级 新烟布局与出海战略双轮驱动可期

10月8日，国金证券发布研报称，预计中烟香港（06055.HK）2025-2027年EPS分别为1.32/1.58/1.72元，当前股价对应PE分别为16/13/12倍，维持“买入”评级。9月30日公司公告，李斌先生获委任为中烟香港董事会主席兼非执行董事，自2026年9月30日起生效，同时出任提名委员会主席、战略发展委员会主席及薪酬委员会成员。

政策层面，2026年7月《加热卷烟》国标征求意见稿发布、9月26日征求意见截止，国内HNB监管框架渐趋明朗，公司有望依托中烟体系及海外渠道优势受益。

烟叶进口方面，26H1受国际贸易关系、海外战争等因素影响，公司自美国等地区进口烟叶数量明显减少，关注美国订单与全球供应链替代。烟叶出口方面，26H1积极拓展新货源渠道、推进非独家经营区域业务拓展，并强化供需两端对接，带动销量及收入较快增长。卷烟出口方面，26H1受境内免税市场业务流程调整的阶段性影响，部分卷烟发运有所延后;根据《境内免税市场烟草制品管理办法》，新业务安排自2026年起进入实施及过渡阶段，随着流程逐步理顺，发运节奏有望恢复，后续自营业务扩张与毛利率提升空间值得关注。