机构：关税扰动主导，铜价高位剧震

10月11日，华福证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，关税扰动主导，铜价高位剧震。

报告具体内容如下：

投资要点：

贵金属：多重博弈交织，黄金价格震荡下跌。从宏观层面来看，美国10年期国债收益率升至5.3%以上，美元维持韧性，实际利率高企持续压制金银。10月9日美元回落、欧元区收益率升势停滞，市场对美联储路径预期基本不变。地缘政治方面，国庆假期中东地缘冲突持续升级，为贵金属市场提供阶段性避险支撑，对冲了部分宏观利空压力。整体来看，本周地缘局势仅阶段性阻止金银价格大幅跳水，未能驱动行情反弹走高，也加剧了市场震荡分化的走势格局。个股：黄金：关注招金灵宝万国紫金黄金，A股关注紫金矿业、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等。银铂钯：均为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等。

工业金属：关税扰动主导，铜价高位剧震。本周国内国庆假期休市，LME铜完全跟随海外宏观定价。LME铜运行区间为14266—14451美元/吨，均价14359.5美元/吨，较上周下跌1.77%。国庆假期铜价宏观驱动先扬后抑。前半段，美国9月就业通胀数据低于预期，PCE放缓，强化美联储紧缩结束预期。美债收益率回落、美元走弱，叠加政府停摆推升避险需求，金银走强外溢铜市，10月加息预期降温，铜价急涨。但周五特朗普威胁对华加征“大规模”关税，铜价单日回落逾4%，抹去周内大部分涨幅。全周呈现典型的“先扬后抑、高位剧震”特征。个股：铜，关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等。铝，关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等标的。

新能源金属：跨节交投较为清淡，去库与弱预期持续博弈。本周适逢国庆长假，现货市场交投受限，价格波动幅度较小。期货盘面节前维持窄幅震荡，节后开盘一度迎来偏强修复，但午后行情转弱持续下行，并于10月9日低开后继续震荡。锂盐厂散单惜售情绪延续，贸易环节库存持续处于低位。节前下游已完成一轮集中备货，节后短期采购动力不足，市场整体成交心态谨慎。个股：锂关注大中，国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等。

其他小金属：假期休市拖累成交，锗价持稳市场谨慎博弈。本周国庆假期期间，市场基本处于休市状态，各企业成交寥寥，部分贸易商和下游用户在节前已完成少量备货，假期期间基本没有新的采购动作，市场进入半停滞状态。节后归来，价格没有出现明显波动，市场整体呈现价格稳、成交淡的特点，买卖双方都在等待更明确的方向信号。个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；稀土关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。铟关注云南锗业。

本期（9.28-10.09）市场回顾：本期（9.28-10.09）涨幅前十：德方纳米（13.60%）、当升科技（12.27%）、金圆股份（9.66%）、宝武镁业（7.99%）、ST万邦（7.08%）、金银河（6.78%）、西部超导（6.72%）、永杉锂业（6.28%）、南山铝业（5.86%）、神火股份（5.64%）。

风险提示

新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。