电解铝海内外延续去库且投产放缓，权益资产迎定价重估

截至10月13日13点21分，上证指数涨0.36%，深证成指涨0.24%，创业板指涨0.46%。元件、互联网电商、染料等板块涨幅居前。

ETF方面，有色ETF易方达（560470）涨1.25%，成分股云南锗业（002428.SZ）涨超5%，山金国际（000975.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、北方稀土（600111.SH）、金钼股份（601958.SH）、西部矿业（601168.SH）、中金黄金（600489.SH）、云铝股份（000807.SZ）、山东黄金（600547.SH）、西部黄金（601069.SH）等上涨。

【消息面上：电解铝去库延续及海外投产放缓，权益资产迎定价重估】

据兴证金属研报指出，电解铝权益资产迎定价重估，海外及国内电解铝延续去库趋势，叠加海外规划新产能投产节奏放缓，铝企上市公司股价有望基于久期结构修复迎来反弹，电解铝标的或从纯周期股转向周期红利资产估值。

【券商观点：天风看美债走弱支撑黄金；兴业看铝低估值高红利迎重估；东吴看镨钕偏强镝铽弱稳】

天风证券表示，贵金属：美债收益率边际走弱，黄金短期压制暂缓。本周（10.5-10.9，后同）美联储公布9月FOMC会议纪要，多数官员认为年内可能仍需进一步加息，但对通胀压力来源及后续紧缩节奏存在分歧，显示货币政策仍具有较强不确定性。就业方面，美国9月非农新增就业仅2.9万人，低于预期的9万人，失业率由4.1%升至4.2%，劳动力市场边际走弱使短期加息预期有所降温。周初美元及美债收益率维持高位，对黄金形成压制，随后中东局势边际缓和推动国际油价回落，通胀担忧有所减轻，美元及美债收益率同步回落，黄金获得支撑。中长期来看，中国央行9月末黄金储备升至7747万盎司，环比增加74万盎司，实现连续23个月增持。

兴业证券表示，本期铝价下跌。供给端，国内方面电解铝开工率达到高位，同时随国内电解铝产能规范化持续推进，后续产能增量空间有限；海外新增产能陆续投产中，但整体进度偏慢；中东地区卡塔尔铝业截至7月仍未复产，巴林铝业目前以160万吨产能中的130万吨年产能生产，EGA此前宣布5月开始修复电解槽，截至8月末已修复1262个电解槽中的315个，计划2027年一季度完成复产。需求端，下游进入需求旺季，铝加工开工率小幅回升。库存端，LME库存持续下降，同时此前受铝材出口推动影响，国内铝锭去库加速，预计需求旺季库存去化趋势有望持续。利润端，随铝价反弹以及氧化铝价格回落，电解铝行业利润修复至6100元/吨左右。短期来看，海外投产预期有所弱化，同时LME库存持续下降，国内库存同步延续去库趋势，全球铝元素库存降至低位，铝价短期预计将延续偏强震荡运行，按照当前铝价测算，权益端估值水平处于较低位置，低估值+高红利属性带来的防御价值凸显，权益端资产定价预计迎来重估。

东吴证券表示，稀土永磁：镨钕小幅抬升，铽价走弱，稀土盘面窄幅调整。本周（2026.9.30-2026.10.9）氧化镨钕市场均价73.95万元/吨，较节前上调0.14%；氧化镝均价143.5万元/吨，价格持平；氧化铽均价647.5万元/吨，较节前下调1.07%。镨钕场内询单有所回暖，主流报价坚挺，低价货源偏少，大厂存在采购动作，但下游磁材企业接货意愿偏弱，成交有限。镝价保持平稳，铽市场情绪偏弱，低价货源增多，订单跟进不足。预计镨钕受供应约束价格维持偏强，镝铽短期或将弱稳运行。

【个股拆解】

云南锗业（002428.SZ）：云南临沧鑫圆锗业股份有限公司的主营业务是锗矿开采、锗系列产品与化合物半导体材料的精深加工及研究开发。公司的主要产品是材料级锗产品、红外级锗产品、光伏级锗产品、光纤级锗产品、化合物半导体材料。

山金国际（000975.SZ）：山金国际黄金股份有限公司的主营业务是贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。公司的主要产品是矿产金、矿产金含银、铅锌精矿含银、锌精矿、铅精矿、铜贸易、锡锭贸易、白银贸易、铝锭贸易。

赤峰黄金（600988.SH）：赤峰吉隆黄金矿业集团股份有限公司的主营业务是黄金的开采、选矿及销售。公司的主要产品是黄金、电解铜等多种贵金属、有色金属。

北方稀土（600111.SH）：中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司的主营业务是稀土精矿，稀土深加工产品，稀土新材料生产与销售，稀土高科技应用产品的开发、生产和销售；稀土技术转让等。公司的主要产品是氧化镧、氧化铈、碳酸镧铈、氧化镨钕、金属镨钕、金属镨、金属钕、金属镧铈、金属镧、金属铈、氧化钐、氧化铕、氧化钆、氧化铽、氧化镝、氧化钬、氧化铒、氧化镥、氧化钇、永磁材料、储氢材料、抛光材料、催化材料、稀土合金、永磁电机、加氢站。

金钼股份（601958.SH）：金堆城钼业股份有限公司的主营业务是钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营。公司的主要产品是钼冶金炉料、化学化工、金属加工。

【关注思路】

有色ETF易方达（560470.SH）跟踪中证细分有色金属产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现，前五大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、华友钴业。