电解铝供给刚性叠加低估值高红利，权益资产有望迎定价重估

截至10月13日13点22分，上证指数涨0.40%，深证成指涨0.36%，创业板指涨0.60%。

ETF方面，工业有色ETF易方达（159032）涨1.00%，成分股金钼股份（601958.SH）、金诚信（603979.SH）、北方稀土（600111.SH）、西部矿业（601168.SH）、云铝股份（000807.SZ）、神火股份（000933.SZ）、中金黄金（600489.SH）、锡业股份（000960.SZ）、天山铝业（002532.SZ）、兴业银锡（000426.SZ）等上涨。

【消息面上：电解铝去库延续及海外投产放缓，权益资产迎定价重估】

据兴证金属10月13日研报指出，电解铝权益资产迎定价重估，海外及国内电解铝延续去库趋势，叠加海外规划新产能投产节奏放缓，铝企上市公司股价有望基于久期结构修复迎来反弹，电解铝标的或从纯周期股转向周期红利资产估值。

【券商观点：渤海关注黄金铜铝及稀土钨；兴业看好铝低估值高红利重估】

渤海证券表示，霍尔木兹海峡恢复进度、海外经济数据和美联储表态等将成为影响宏观层面的重要因素。建议关注细分板块：（1）黄金：金价在经历上半年深度回调后底部支撑较为稳固，短期加息预期压制金价，长期看央行购金、美元信用重估等支撑因素不变。（2）铜：铜矿供给紧张程度进一步加深，关注后续美国铜关税落地情况。（3）铝：美伊谈判没有明显进展，中东地区产能仍受到干扰。国内供给维持刚性，电解铝厂盈利将维持较好水平。（4）在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性，同时受新兴领域需求拉动的稀土和钨板块。

兴业证券表示，本期铝价下跌。供给端，国内方面电解铝开工率达到高位，同时随国内电解铝产能规范化持续推进，后续产能增量空间有限；海外新增产能陆续投产中，但整体进度偏慢；中东地区卡塔尔铝业截至7月仍未复产，巴林铝业目前以160万吨产能中的130万吨年产能生产，EGA此前宣布5月开始修复电解槽，截至8月末已修复1262个电解槽中的315个，计划2027年一季度完成复产。需求端，下游进入需求旺季，铝加工开工率小幅回升。库存端，LME库存持续下降，同时此前受铝材出口推动影响，国内铝锭去库加速，预计需求旺季库存去化趋势有望持续。利润端，随铝价反弹以及氧化铝价格回落，电解铝行业利润修复至6100元/吨左右。短期来看，海外投产预期有所弱化，同时LME库存持续下降，国内库存同步延续去库趋势，全球铝元素库存降至低位，铝价短期预计将延续偏强震荡运行，按照当前铝价测算，权益端估值水平处于较低位置，低估值+高红利属性带来的防御价值凸显，权益端资产定价预计迎来重估。

【个股拆解】

金钼股份：金堆城钼业股份有限公司的主营业务是钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营。公司的主要产品是钼冶金炉料、化学化工、金属加工。

金诚信：金诚信矿业管理股份有限公司的主营业务是矿山服务和资源开发业务。公司的主要产品是铜、铅、锌、铁、镍、钴、金、银、磷、钾。

北方稀土：中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司的主营业务是稀土精矿，稀土深加工产品，稀土新材料生产与销售，稀土高科技应用产品的开发、生产和销售；稀土技术转让等。公司的主要产品是氧化镧、氧化铈、碳酸镧铈、氧化镨钕、金属镨钕、金属镨、金属钕、金属镧铈、金属镧、金属铈、氧化钐、氧化铕、氧化钆、氧化铽、氧化镝、氧化钬、氧化铒、氧化镥、氧化钇、永磁材料、储氢材料、抛光材料、催化材料、稀土合金、永磁电机、加氢站。

西部矿业：西部矿业股份有限公司的主营业务是铜、铅、锌、钼、镍、铁、钒等金属的采选、冶炼及贸易，同时经营金、银等贵金属与非金属产品的生产销售。公司的主要产品是矿产铜、矿产铅、矿产锌、矿产钼、铁精粉、精矿含金、精矿含银、冶炼铜（含湿法铜）、冶炼铅、冶炼锌。

云铝股份：云南铝业股份有限公司的主营业务是铝土矿开采、氧化铝、电解铝、铝加工及铝用炭素生产和销售。公司的主要产品是氧化铝、铝用阳极炭素、石墨化阴极、重熔用铝锭、重熔用精铝锭、变形铝及铝合金圆铸锭、变形铝及铝合金扁铸锭、铸造铝合金锭、电工圆铝杆、铝及铝合金焊材。

【关注思路】

工业有色ETF易方达（159032.SZ）跟踪中证工业有色金属主题指数，中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本，以反映工业有色金属主题上市公司证券的整体表现，前五大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、云铝股份、厦门钨业。