机构：退税政策整体符合预期，不改出海景气趋势

2026年10月13日，万联证券发布了一篇汽车行业的研究报告，报告指出，退税政策整体符合预期，不改出海景气趋势。

事件：2026年10月12日，财政部、税务总局发布《关于调整部分产品出口退税政策的公告》（2026年第29号），自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%，覆盖67类产品、涵盖纯电与插混（含增程）及轿车/SUV/商用车全类别；对征收消费税的产品，出口消费税政策不作调整；适用退税率以报关单出口日期界定。同日取消电子烟设备装置出口退税。

退税率调整幅度为4%，缓冲窗口约5.5个月，政策节奏温和，符合预期。复盘此前光伏电池退税率调整路径：2024年11月15日发文，自2024年12月1日起，将光伏、电池等产品的出口退税率由13%下调至9%，缓冲期为半个月；2026年1月8日再发文，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，同期电池产品由9%下调至6%、并将于2027年1月1日取消。此次新能源汽车出口退税调整，退税率由13%下调至9%，整体降幅为4%，与此前光伏、电池首轮退税调整幅度一致，而执行日设在2027年4月1日，留有约5.5个月缓冲时间窗口期，显著长于光伏和电池。我们认为此次出口退税政策符合市场预期，预期内的板块压制因素落地。中短期上，退税率调整政策整体温和，且留有充足缓冲期，有利于企业调整产能布局及海外市场拓展战略。长期看，当前是我国新能源汽车出口快速发展前期，退税政策不改出口大趋势，且能优化国内企业出口格局。

退坡政策短期对企业盈利有一定影响，车企有望采取多重措施平滑实际影响幅度。此次新能源汽车出口退税调整，退税率由13%下调至9%，整体降幅为4%。在整车出口毛利率15%-20%，净利率3%-6%行业区间下，退坡静态冲击较大，短期对车企毛利率及盈利水平扰动预计较大。但此次退坡全行业同步，头部品牌具备较强议价权，且海外消费者对价格接受度较高，加之近半年的较长缓冲窗口期，整车企业可通过提价、降本和本地化生产等多种方式，降低退税率下降带来的盈利冲击。综合考虑，我们认为退坡对于头部企业冲击有限，有望压缩至1-2pct，且随着头部企业海外产能扩张未来有望逐步减弱。

政策意图清晰，整治“内卷外化”，推动行业高质量发展。此前，由于退税率较高，部分车企即便以低于成本价在海外销售，仍可靠退税款弥补亏损，形成低价出海、退税补亏的负向循环。退税率下调压缩这一盈利空间，有利于维护良性竞争秩序、修复出口价格体系。此前，2026年9月1日，商务部、工信部、市场监管总局联合印发《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》，推动中国汽车行业健康有序国际化发展，引导汽车行业企业规范境外竞争行为、加强合规建设。此次出口退税调整政策与《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》政策步调一致，政策组合拳共同指向规范境外竞争、推动高质量国际化。短期来看，退税政策对新能源汽车企业毛利率、盈利水平有一定冲击。长期而言，我们认为退税政策有利于改善行业竞争格局，提升市场集中度，缺乏规模与海外体系的中小车企、贸易型出口主体预计加速出清，海外产能布局领先、盈利能力较强的龙头车企有望受益。

投资建议：我国新能源汽车产业优势显著、产品竞争力较强，政策退坡不改整车出海景气。随着政策落地，行业有望从政策红利驱动持续向体系能力驱动转型。本地化生产是对冲退税率下调的最直接路径，已形成海外基地布局，本地化供应链和渠道售后闭环的企业，能规避退税退坡，还可绕开关税与本地化含量壁垒，建议关注海外产能布局领先的龙头整车企业。