万联证券：工程机械行业内外销共振，景气温和复苏

2026年10月14日，万联证券发布了一篇机械设备行业的研究报告，报告指出，内外销共振，景气温和复苏。报告具体内容如下：

行业事件：

中国工程机械工业协会公布最新统计数据，9月销售各类挖掘机22,717台，同比增长14.4%；9月销售各类装载机12,419台，同比增长17.9%。

投资要点：

9月中国挖掘机销量同比增长14.4%，内需边际有所改善。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年9月销售各类挖掘机22,717台（同比+14.4%）。其中，国内销量9,911台（同比+7.16%），出口12,806台（同比+20.7%）。2026年1-9月，共销售挖掘机214,274台（同比+23.1%）。其中，国内销量104,530台（同比+16.3%），出口109,744台（同比+30.4%）。边际上看，9月挖掘机销量呈现“总增速回落、内需改善、外需降速”的特征，总销量同比增速较8月的19.3%回落至14.4%；国内增速较8月的3.92%提升至7.16%，内需边际回暖；而出口增速则由8月的32.7%降至20.7%，为年内相对低位，出口动能边际有所转弱。电动化方面，9月销售电动挖掘机283台（国内218台、出口65台），整体渗透率为1.25%，仍处产业化早期；其中出口电动渗透率仅0.51%、国内2.20%，与装载机国内超55%的电动化率差距较为显著，短期较难成为业绩抓手，但构成中长期结构升级的期权。

装载机内外销延续双位数增长趋势，出口重新反超国内。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2026年9月销售各类装载机12,419台（同比+17.9%）。其中，国内销量5,773台（同比+14.3%），出口6,646台（同比+21.3%）。2026年1-9月，共销售各类装载机117,077台（同比+24.9%）。其中，国内销量58,360台（同比+16.7%），出口58,717台（同比+34.2%）。边际上看，9月装载机有所提速，总销量同比增速较8月的14.7%提升至17.9%；国内增速较8月的13.6%小幅提升至14.3%；出口增速由8月的16%提升至21.3%，内外销共振走强。结构上，9月单月出口6,646台超过国内5,773台，出口占比为53.51%，9月出口重新反超内销，海外持续成为核心增长极。国内装载机电动化渗透率达58.64%，电动化已成国内更新需求与产品结构升级的主抓手；而出口电动渗透率仅9.84%，电动化红利仍高度集中于国内。装载机作为开工敏感度较高的先行指标，其放量印证工程机械景气的温和复苏。

投资建议：9月工程机械行业内外销延续增长格局，挖掘机与装载机销量均实现双位数增长。随着国内逆周期调节政策持续发力，重大基建项目加速落地，叠加上一轮设备更新周期的自然更替，内需市场正迎来修复。出口方面，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，国产工程机械产品具备性价比优势，国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升。紧扣工程机械行业“内外共振、量价齐升”的景气主线，重点把握内需复苏与海外市场的双重红利，建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司。

风险因素：下游地产、基建投资不及预期风险，政策落地不及预期风险，行业竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险，人民币汇率波动风险。