机构：CXO和科研服务上游预计仍是高景气方向

10月14日，德邦证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，CXO和科研服务上游预计仍是高景气方向。

CXO产业周期向上，从订单回暖走向利润兑现。2026年中报显示头部公司在手订单普遍创历史新高，药明康德持续经营业务在手订单664.3亿元、同比增长25.2%，结构进一步向多肽、寡核苷酸等新分子集中；随着前期拖累毛利率的低价订单逐步出清、新签订单单价重回上行，药明康德2026H1毛利率升至53.9%（上年同期44.4%），泰格医药扣非归母净利润同比增长31.8%，快于14.1%的收入增速。

政策持续落地推进科研服务进一步增长。“十五五”规划落地，国产替代由鼓励发展转向刚性落地。2026年9月18日，工信部、国家发改委等十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》，将仪器试剂归入“产业基础技术和产品”，并明确AI赋能靶点筛选、药物分子设计等研发场景；北京市“国仪京用”行动已推动北京大学、清华大学、中国科学院等20余家标杆单位参与验评推广，市场监管总局同步对激光跟踪仪、ICP光谱仪、数字PCR仪等15类国产仪器开展计量测试评价。

BD首付款回流，为上游研发投入提供中长期资金来源。据新华社披露，今年以来我国创新药对外授权交易总额已突破1200亿美元、同比增长36%，其中首付款规模超百亿美元，单笔平均交易金额与首付款占比同步提升。传导链条为：BD首付款改善Biotech现金流→研发投入回升→CXO新签订单与科研服务上游采购增加→收入与利润兑现。

AI正在成为科研服务上游的新增量。罗氏、丹纳赫、诺和诺德等海外企业集中把AI从研发辅助工具推进为自建实验产能，落地“AI生成假设—自动化湿实验验证—数据回流迭代”的干湿闭环，订单由此向临床前CRO、安评、蛋白试剂与智能仪器环节转移。金斯瑞生物AIDD相关业务较去年同期翻倍增长，百普赛斯新签订单同比增长超30%；该环节需求与单个新药成败不直接绑定，具备低风险、高复购特征。

行情回顾：近两周（2026年9月28日-10月9日）申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑赢沪深300指数3.3%，医药板块在申万行业分类中排名第13位；2026年初至今申万医药生物板块指数下跌2.9%，跑赢沪深300指数3.9%，在申万行业分类中排名第9位。

个股方面：个股方面，近两周统计申万医药板块共508支个股，其中313支上涨，191支下跌，4支持平。涨幅靠前的为：1）中红医疗（+32.7%），或主要因为俄罗斯不明原因疫情，推动防护物资板块情绪高；2）近岸蛋白（28.7%），或主要因为公司为AI制药供应链企业，受益于AI制药情绪好；3）华北制药（23.6%），或主要因为公司产品受益于俄罗斯不明原因疫情。