野村：削百度目标价至110美元 广告疲弱惟AI云强劲 估值不高重申“买入”

10月22日，野村发表研究报告指，百度（BIDU.US）第三季广告持续疲弱，但AI云增长强劲，预期季度收入大致符合预期，惟盈利低于市场预期，反映广告疲软及基础模型研发投入增加。该行维持百度美股“买入”评级，并将目标价由154美元降28.6%至110美元。

该行预期百度核心（不含爱奇艺（IQ.US））收入按年增长1%，大致符合最新市场预期。其中广告收入料按年再跌23%至119亿元人民币（下同），占百度核心收入48%；AI云基础设施收入料按年急升93%至81亿元，占收入33%。在此背景下，该行预期非公认会计准则经营溢利按年跌31%至15亿元，较市场预期的21亿元低28%，非公认会计准则经营利润率按年收缩2.8个百分点至6.2%。

该行指，百度芯片子公司昆仑芯（KLX）备受关注的上市时间表仍不明朗，有待监管机构批准，认为延迟已拖累投资者情绪，百度股份现时估值接近净现金水平。为重振信心，该行认为百度应考虑加大资本回报；公司已宣布计划于2026年底前首次宣派年度股息，该行视之为潜在近催化剂，连同预期中的KLX上市。

该行将百度2026及2027财年非公认会计准则每股盈利预测分别下调12%及8%，以反映较弱广告前景及AI投资增加；并将基于分部加总法的目标价由154美元降至110美元，相当于2027财年预测市盈率16倍（此前为20倍），以反映执行风险上升。该股现时交易于2027财年预测市盈率11.6倍，该行因估值不高而维持“买入”。