机构：动力煤价企稳回升 冬储需求逐步启动 供应短期仍受制约

11月9日，广发证券在煤炭行业周报中指出，动力煤价企稳回升，冬储需求逐步启动，供应短期仍受制约。

本周（11.2-11.8）市场动态：港口价格企稳回升，陕蒙产地动力煤价涨幅较高，炼焦煤价稳中回落。根据汾渭能源、煤炭市场网等来源：

动力煤：本周港口煤价窄幅波动，产地煤价涨跌互现，其中陕蒙地区涨幅较大。本周CCI5500大卡动力煤指数报1018元/吨，周环比上涨1元/吨。11月港口5500大卡年度长协煤价为727元/吨，月环比上涨10元/吨（22-25年均价分别为722/714/701/680元/吨）。本周北方陆续进入供暖期，电厂日耗稳步回升，部分下游采购积极性回升，供应端主产区保供导向延续，但安监维持常态化，市场并未有明显宽松，局部价格稳中有升。后期，随着各主产地煤矿陆续复产，供应或继续增加，但煤矿实际增量释放仍有待观察，冬储需求预计稳步提升，各环节库存也维持中位，需求有望进一步释放，动力煤价格维持高位震荡。

炼焦煤：本周炼焦煤价格延续偏弱，港口和产地价格均有回落。本周京唐港主焦煤价格为2380元/吨，周环比下跌50元/吨。11月各产地焦煤长协价保持平稳。近期主产地前期停产煤矿陆续复产，但复工节奏低于预期，开工率较慢回升。后期，整体复产进度有待观察，不过钢厂盈利偏低、铁水继续回落，预计短期炼焦煤以震荡分化为主，优质主焦煤仍有支撑。

近期重点关注：（1）近期事件：安全稳产工作持续推进，山西停产产能维持4000万吨以上；（2）国内供需面：9月煤炭供给保持收缩趋势，需求整体偏弱，预计煤炭供需延续紧平衡；（3）国际供需面：26年前9月全球煤炭贸易量同比上升1.1%，天然气价格大幅上涨提升煤炭需求，印尼、俄罗斯等国供应下降，预计海外市场价格维持高位。

行业观点：本周煤炭（中信）指数下跌5.7%，跑输沪深300指数7.4pct。2026年以来，煤炭（中信）指数累计上涨13.6%，跑赢沪深300指数26.0pct。本周动力煤价上涨1元/吨至1018元/吨，炼焦煤价下跌50元/吨至2380元/吨。动力煤方面，近期随着北方供暖范围扩大、冷空气预期升温，部分低库存用户采购开始增加，本周港口和产地煤价企稳回升；焦煤方面，本周铁水产量继续回落、钢焦企业盈利维持低位，焦煤价格延续偏弱。

建议关注：（1）兼具价格上涨弹性与红利价值的龙头公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、中国神华（A、H）；（2）低估值/高弹性动力煤标的：新集能源、电投能源、晋控煤业、华阳股份、兖煤澳大利亚；（3）焦煤弹性标的：淮北矿业、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际等；（4）成长弹性标的：广汇能源、宝丰能源、中国秦发、力量发展等。

风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。