伯恩斯坦：AI股票暴跌主要源于估值收缩，而非盈利预期恶化，长期投资逻辑仍未改变

11月9日，伯恩斯坦分析师Daniel Zhu表示，尽管此前对AI相关股票短期走势的乐观判断被证明是错误的，但目前看空AI的理由仍缺乏足够说服力。该行覆盖的网络设备及光通信公司股价已下跌12%至42%，但其中已公布业绩的五家公司均给出高于市场预期的业绩指引，表明股价下跌主要源于估值收缩，而非盈利预期恶化。伯恩斯坦指出，市场主要担忧AI企业的商业回报能否支撑巨额基础设施投资，以及土地和电力限制是否会拖慢数据中心建设。对于前者，该行认为，AI企业9月收入增长放缓可能只是暂时性的定价波动，10月收入表现已经改善，AI使用量仍保持强劲增长。预计到2027年，大型云服务商投入运营的AI基础设施规模将达到约1.2万亿美元，按照15%的投资回报要求和24%的净利润率测算，需要约7290亿美元的终端AI支出，虽然这一规模并非必然实现，但仍具有可行性。对于后者，伯恩斯坦认为土地和电力限制对2027年项目影响有限，风险可能更多集中在2028年。基于上述判断，伯恩斯坦认为，目前尚无充分理由认定AI基础设施投资将出现实质性放缓，因此维持长期乐观立场。不过，基本面尚未明显恶化并不意味着股价能够迅速回升。该行预计，AI板块短期可能出现技术性反弹，但由于明年1月前缺乏明显催化因素，全面修复仍需时间。