模型厂商业化全面提速，物理AI开启新应用空间

11月12日盘中，算力方向走强，上证指数报3692.22点，涨幅0.31%，创业板指报2583.29点，涨幅0.44%，创业板算力ETF易方达盘中涨1.23%，寒武纪（688256.SH）涨超10%，机器人板块则有所回调。头部模型厂在营收与前沿应用上双双交出亮眼答卷。总体来看，这是一条由模型厂商业化提速驱动的行情，物理AI开启新的应用空间，算力与机器人两条主线具备持续跟踪价值。

一、商业化闭环加速，财务底盘改善

Anthropic的IPO获数倍超额认购，承销商正考虑上调发行估值；OpenAI三季度营收首次突破100亿美元，年化营收约500亿美元。Anthropic上半年收入达162.9亿美元，Q2经营利润率首次转正至8%，经营现金流达39.3亿美元；OpenAI季度营收环比增长近50%。模型厂正从烧钱换增长切换到收入与现金流同步改善的阶段，为算力产业链的持续投入提供扎实财务支撑。

二、物理AI成为模型厂的新增长极

模型厂在虚拟世界的成功，正加速向物理世界外溢。Anthropic的Fable 5.2已展示直接设计硬件与操作设备的能力；谷歌Gemini Robotics 2.5则联合奔驰完成真实产线验证，搭载灵巧手的Apollo 2机器人自主分拣成功率达96%。机器人正式从单一动作演示跨入多任务泛化与真实干活的新阶段，为后续规模化商用提供基础。

三、算力与机器人具备双重映射

模型厂的营收兑现强化了算力硬件的中期订单逻辑；而模型能力的跃升，拉动了机器人本体与核心零部件的落地预期。近期算力板块伴随海外波动有所回调，但在业绩兑现预期下，估值消化后的性价比正在提升；机器人端后续有12月1日人形机器人峰会及12月3日特斯拉（TSLA.US）股东大会的密集催化，产业链热度有望延续。

四、核心标的逐一拆解

寒武纪：国产AI芯片设计龙头，模型厂营收兑现强化算力硬件订单逻辑，今日涨幅居前。

中际旭创（300308.SZ）：光模块龙头，AI算力订单沿光互联链条落地。

埃斯顿（002747.SZ）：工业机器人本体龙头，物理AI落地预期受益。

兆威机电（003021.SZ）：微型传动与灵巧手核心厂商，机器人执行器环节受益，今日回调。

五、关注思路

创业板算力ETF易方达（158050），覆盖光通信、PCB、算力租赁、液冷等算力基础设施核心环节，中小盘成长特征较鲜明，直接映射海外AI算力需求的景气传导，盘中涨幅1.23%。

机器人ETF易方达（159530），同类产品规模第一，人形含量超90%，聚焦机器人本体与核心零部件，在物理AI催化集中时弹性优势突出，盘中跌幅2.45%。联接基金为易方达机器人ETF联接A/C（020972/020973）。