高盛：中国第三季消费需求疲弱 去杠杆及成本拖累利润率

11月12日，高盛发表研究报告指，中国第三季消费趋势疲弱，去杠杆及成本拖累企业利润率。

第三季增长与已偏淡的第二季相若或更弱，盈利普遍逊预期。国家统计局的零售销售按年增长由第二季0.2%，轻微改善至第三季0.7%，部分受中秋较早令9月节日需求前移支持，但消费者信心疲弱、天气不利及以旧换新效益减退继续拖累需求。在劳动市场表现参差、储蓄率仍高下，家庭现金流仍然受压。

该行指出，成本通胀开始显现，包装、金属及部分食品原料对利润率构成压力，但对冲、采购锁定及策略性库存提供短期缓冲，使2027年成本重置与转嫁能力成为关键争辩；定价仍具类别差异。股东回报在盈利偏弱下仍具支持，部分公司增加特别股息或回购。海外表现参差，产品驱动耐用品因渗透及市占提升继续跑出；服装鞋履OEM订单好于预期，惟部分属提前下单；宠物食品则受订单/定价及汇兑/关税压力拖累。高端及奢侈品动能转弱，中国成为全球奢侈品主要拖累。

该行更新板块偏好，继续看好餐饮（含现制饮品）、食品饮料价值零售、乳业、调味品、休闲食品及领先白电；对投影机及服装鞋履OEM转中性；家具、可选小型厨电、非超高端白酒、运动零售及宠物食品仍为最不看好板块。

买入名单包括百胜中国（09987.HK）、古茗（01364.HK），两者均列入确信买入名单，以及贵州茅台（600519.SH）、美的集团（000333.SZ）、安踏体育（02020.HK）、周大福（01929.HK）、瑞幸咖啡、鸣鸣很忙（01768.HK）、蒙牛乳业（02319.HK）、安克创新（00668.HK）、李宁（02331.HK）、万辰集团（300972.SZ）、康师傅控股（00322.HK）、石头科技（688169.SH）、毛戈平（01318.HK）、卫龙美味（09985.HK）、颐海国际（01579.HK）及洽洽食品（002557.SZ）等。