订单持续高增，前道设备突破打开成长空间，长江证券：维持芯源微“买入”评级

近日，长江证券（000783.SZ）最新研报指出，芯源微（688037.SH）订单持续高增，前道设备突破打开成长空间。

近期，公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度公司实现营收13.34亿元，同比增加34.73%；实现归母净利润-0.55亿元；实现扣非净利润-1.21亿元。2026Q3公司实现营收4.37亿元，同比增加55.56%；实现归母净利润-0.63亿元，环比转亏；实现扣非净利润-0.75亿元，环比亏损扩大。

前道设备加速突破，后道先进封装稳步增长。前三季度公司新签订单中前道与后道业务约为四成、六成。前道方面，涂胶显影设备新机型客户端验证及导入进展顺利，预计2027年开始陆续起量；化学清洗设备采取高端产品先行策略，客户端渗透率快速提升，中低端设备也开始贡献新增订单。后道方面，传统涂胶显影设备保持优势，湿法清洗、湿法刻蚀及临时键合、解键合等产品持续拓展。展望2027年，随着前道涂胶显影、前道化学清洗及后道先进封装三大业务协同发展，公司有望迎来多产品线共振放量。短期盈利承压，规模效应与国产化降本有望推动盈利修复。

竞争格局良好，多轮驱动增长。公司前道涂胶显影设备产品国内市场领先，随着产品的进一步升级迭代，国内市场份额有望持续提升；前道清洗设备签单较为稳健，其中物理清洗机继续保持行业龙头地位，化学清洗机新品有望成为公司新的业绩增长点；随着先进封装需求的增长，公司后道领域产品组合（涂胶显影、清洗、临时键合&解键合）增长前景可期。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为0.71亿元、4.12亿元、8.45亿元，对应当前市值市盈率水平分别为613x、106x、52x，维持“买入”评级。