A股“颜值经济”2023半年报：医美“高歌猛进”，化妆品“弱复苏”

A股半年报落下帷幕，美妆护肤消费复苏了吗？

从整体数据来看，“颜值经济”呈现“弱回暖”趋势。国家统计局数据显示，2023年上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%，其中，化妆品类商品零售额为2071亿元，同比增长8.6%，而在2022年同期，全国化妆品零售总额为1905亿元，同比下滑2.5%。

而从A股上市公司的半年报来看，美妆护肤行业内部出现了明显的分化趋势——医美继续“高歌猛进”，化妆品略逊一筹，但龙头依然依靠“大单品战略”踩上了复苏回暖的节奏。

东吴证券商社首席分析师吴劲草在相关研报中表示，美容护理板块内部呈分化，部分龙头公司表现突出，关注α投资机会。化妆品板块整体趋缓，部分公司表现突出，如珀莱雅、巨子生物、贝泰妮等品牌公司体现出了较好的成长性与经营韧性；医美板块中，2023年上半年上游龙头如爱美客业绩突出，下游机构龙头仍处于恢复过程中，需要一定时间。

狂奔的医美

同花顺iFinD数据显示，申万三级行业医疗美容分类所属下仅有4家上市公司，分别为*ST美谷（000615.SZ），爱美客（300896.SZ），华熙生物（688363.SH）与锦波生物（832982.BJ）。

整体数据表现方面，四家企业报告期内合计实现营收55.53亿元，同比增长17.57%，归母净利润14.56亿元，同比增长42.86%。

其中，以锦波生物的表现最为亮眼——2023年上半年实现营收3.16亿元，同比增长105.15%，归母净利润1.09亿元，同比增长177.66%。公司的重组III型人源化胶原蛋白产品快速放量增长，在医美界刮起了“薇旖美”的风。

爱美客同样处于高速增长区间，2023年上半年营收14.59亿元，同比增长64.3%，归母净利润9.63亿元，同比增长64.66%。公司在中报中表示，业绩增长的主要原因之一，就是医疗美容消费客流复苏，客户消费意愿提升。据德勤《中国医美行业2023年度洞悉报告》统计，70%接受调研的潜在医美消费者有计划在2023年进行医美消费，整体呈现较高的消费意愿。

华熙生物整体营收同比仅增长4.77%，但主要是受功效性护肤品业务拖累。至于起家的原料业务，上半年实现营收5.67亿元，同比增长23.20%，其中医药级占比38.90%，化妆品级占比32.74%；医疗终端板块中，2023年上半年皮肤类医疗产品实现收入3.26亿元，同比增长56.76%，“润致娃娃针”与锦波生物的“薇旖美”都是胶原蛋白填充的热门单品。

即使是整体营收下滑的*ST美谷，其医美板块也保持了两位数的增长。中报显示，公司2023年上半年医疗美容服务收入达到3.60亿元，同比增长33.90%，占营收比重达到51.28%，而上年同期则是35.89%。

化妆品整体复苏，“大单品”战略风潮延续

从整体业绩表现来看，化妆品行业呈现“弱回暖”趋势。同花顺iFinD数据显示，申万三级行业化妆品分类下所属的14家公司2023年上半年合计营收196.80亿元，同比略增6.62%，归母净利润24.81亿元，同比增长52.85%。

品牌商中，表现较好的无疑是珀莱雅（603605.SH），2023年上半年实现营收36.27亿元，同比增长38.12%，归母净利润4.99亿元，同比增长68.21%，在品牌商中一骑绝尘。同体量的上海家化（600315.SH）明显处于恢复期，上半年营收同比微降2.30%。

珀莱雅从2020年开始明确喊出“大单品战略”的口号，丸美股份（603983.SH）、贝泰妮（300957.SZ）等也先后跟进，在历年财报中均有强调，今年半年报中也不例外。珀莱雅在业绩说明会上提及，上半年的大单品包括红宝石精华、红宝石眼霜、红宝石面霜、双抗精华、双抗小夜灯眼霜、双抗面膜、源力精华、源力面霜、源力面膜等，目前大单品合计占珀莱雅品牌体量超过50%，占天猫平台销售额的75%以上、抖音平台60%以上、京东直营55%以上。

贝泰妮则表示，自家品牌战略聚焦核心敏感肌人群，强化核心大单品，精简SKU，增加产品的辨识度，报告期内核心大单品占比提升5%左右。

上海家化也在本次业绩交流纪要中首次提及“大单品战略”，称“大单品策略在“618”大促中得到验证，油敏霜、干敏霜等大单品表现良好，下半年的玉泽新品如升级版干敏霜、屏障线精华，希望在双十一继续打爆”。

中信证券徐晓芳相关研报称，大单品是同质化强竞争时代的共同选择，美妆行业是重要的践行者。2015年-2019年，中国美妆行业红利期涌现了大批凭借概念、潮流的流量大单品，但红利消退后不可持续。打造经典大单品是消费品的“必争之地”，也是中国美妆行业当前的重点发力方向。