金价到底了？反弹背后的“黄金棋局”

在本周初触及阶段性低点后，国际金价迎来连续反弹。截至北京时间2026年3月25日下午2点，伦敦金现、COMEX黄金期货双双站稳4500美元/盎司。

市场情绪明显回暖，这一反弹迅速传导至国内资本市场。同花顺数据显示，3月25日A股市场贵金属板块表现尤为亮眼。板块早盘涨幅一度超过5.5%，此后板块整体涨幅有所收窄，截至下午发稿，板块综合上涨依然超过2.5%，获得约10亿元的主力资金净流入

板块内个股呈现普涨格局，其中赤峰黄金（600988.SH）全天最高涨幅一度超过9%，晓程科技（300139.SZ）、中金黄金（600489.SH）等个股亦表现活跃。在经历了一段时间的调整之后，资金似乎正在重新寻找黄金赛道上的确定性机会。

紫金矿业的“黄金棋局”

此次黄金股整体反弹背后，除地缘政治因素影响外，最引人关注的莫过于紫金矿业（601899.SH）对赤峰黄金的收购。这起在资本市场引发高度关注的并购案，在收购消息公布的次日导致两家公司股价大幅下挫。市场担忧主要集中在收购溢价、短期财务压力以及资源整合的不确定性上。然而，当短期利空情绪逐步消化，市场开始用更长远的眼光重新审视这桩交易。

根据两家公司近期披露的2025年年报，截至报告期末，紫金矿业并表口径的黄金资源量高达4610.48吨，黄金储量为1996.25吨，赤峰黄金方面其并表口径的黄金资源量583吨。本次收购让紫金矿业的资源储量和产能数据勾勒出一幅极具想象空间的蓝图。根据中国亚洲经济发展协会矿委会披露的2025年全球十大黄金矿业公司数据，若成功并表赤峰黄金，紫金矿业的年产量将仅次于美国纽蒙特公司（2025年产能589万盎司），跻身全球第二。

近年来，这家矿业巨头正以黄金为基石，加速向铜、锂、钼等多个关键矿产领域延伸，构建多品类资源协同发展的产业体系。在铜业务上，西藏巨龙铜矿二期改扩建工程已建成投产，年产铜能力达30万吨—35万吨，正积极推进三期工程前期工作；锂资源方面，其阿根廷3Q锂盐湖、西藏拉果措锂盐湖、湖南湘源锂矿已于2025年集中投产，刚果（金）马诺诺锂矿东北部项目计划2026年6月建成投产；钼金属方面，其控股全球储量最大的单体钼矿之一的安徽沙坪沟钼矿，2026年钼产量目标1.5万吨，2028年目标提升至2.5万吨—3.5万吨。

机构：美国降息依然是大趋势，黄金长期走势维持乐观

紫金矿业的多元化版图勾勒得愈发清晰，但任何矿业企业的价值最终都离不开宏观环境的底色。对于黄金这一兼具商品与货币属性的特殊品种而言，其行情波动更是与错综复杂的国际局势息息相关。

中欧基金基金经理任飞向财闻表示，黄金的决定因素分为长期和短期，长期因素在于美国的财政赤字率及其代表的政府债务与信用程度，而短期因素则取决于货币政策的宽松程度。

从这个框架出发，就不难理解为何在伊美冲突这一地缘政治风险爆发后，黄金反而出现了下跌。短期来看，伊美冲突大幅抬升了油价，使得原本已趋于回落的通胀预期卷土重来。美联储在3月的FOMC会议上表达了偏鹰派的观点，担忧通胀的反复可能导致2026年出现加息的预期，这极大地限制了货币政策的宽松空间，对黄金构成了直接冲击。与此同时，美国试图通过强化对资源国的控制来缓解自身债务和信用危机，在冲突初期展现出的军事优势一度提振了美元指数，从而对黄金的长期定价逻辑带来了挑战。

对于黄金的长期走势，任飞依然持乐观态度。他认为，当前的伊美冲突已逐渐陷入拉锯战，美国及其盟友想要完全征服伊朗的难度远超预期。最终结果可能仍将回归到打打停停、反复谈判的轨迹上，而这非但无法展现美国过去的绝对霸权，反而会在此过程中进一步积累债务，消耗自身信用。此外，无论是为了缓解政府的债务付息压力，还是为了支持AI等新兴产业的建设，美国货币政策都很难真正走向持续紧缩，降息依然是中长期的大趋势。