去年净利增长52.6%、今年Q1再增40%，莲花控股双轮驱动加速转型

4月21日盘后，莲花控股（600186.SH）披露2025年年报，实现营收34.52亿元，同比增长30.45%；归母净利润3.09亿元，同比增长52.59%。这份成绩单背后，或也反映了公司自2023年确立的“调味品+AI算力”双轮驱动战略正在从蓝图走向实绩。

2025年：调味品主业贡献八成

拆解其2025年年报，财闻注意到，调味品业务依旧是莲花控股的利润主力。数据方面，去年全年，其在味精等氨基酸调味品上实现营收22.92亿元，同比增长18.79%；鸡精等复合调味品营收4.60亿元，同比增长34.00%。二者合计占到了集团近8成的总营收。

有意思的增量来自于莲花松茸鲜系列、酱油系列等新品矩阵。据莲花控股年报透露：“过去一年，上述两大产品已被确立为公司战略大单品，其中，仅酱油系列产品就多次登顶抖音平台调味品成交金额类目排名榜首。此外，新推出的莲花蚝油、菜谱式调味料等新产品体系也在持续放量中。如以料酒为代表的液态调味品就实现营收1.53亿元，同比暴增661.81%，成为增速最快的品类之一。”

而在渠道端，线上加大了对抖音、视频号、快手、小红书等兴趣电商平台及社区电商平台的拓展力度；线下深入拓展KA商超、便利店等零售渠道，大幅提升线下零售渠道覆盖率。这套打法使其线上线下渠道在2025年分别增收109.96%与23.03%，在行业整体增速放缓的背景下，依旧保持着双位数增长。

除此以外，莲花控股亦在稳步推进着“二次创业”的战略。同花顺iFind显示，2025年，其算力业务共营收1.22亿元，同比增长51.13%，毛利率水平达46.07%，较2024年增长了约3.62个百分点，更与其调味品业务拉开了约15.86个百分点的差距。

2026年：双双刷新单季历史最佳

而在今年一季度，莲花控股同样延续了这种高增态势。

数据显示，报告期内，该公司实现营收10.16亿元，同比增长28.01%；归母净利润1.42亿元，同比增长40.34%，双双刷新了历史最佳的单季表现。仅一季度的盈利表现就占到了2025年全年的46.3%，若后续季度仍保持着稳健经营，其全年利润也有望再上一个新台阶。同期，莲花控股的加权平均净资产收益率为7.05%，同比提高了1.32个百分点。

现金流方面，今年一季度，该公司因经营活动产生的现金流量净额为-1.52亿元，较2025年同期收窄52.53%。对此，莲花控股解释称，主要系本期销售货物收到的货款较上期增加。但因算力业务仍在前期投入阶段，这才导致现金流表现整体为负。

另从费用端来看，今年一季度，该公司销售费用达8359.10万元，同比增长56.11%；此外，管理费用、研发费用也分别增长了26.25%和14.21%。而据莲花控股的介绍可知，报告期内，公司深化了全渠道协同，加大了市场拓展力度，业务规模扩张的同时，相关费用相应也有所提升。但值得一提的是，期间其利息支出却同比大幅下滑了33.46%，这也说明偿债压力明显放缓。

对此，东吴证券也在4月21日研报中给予莲花控股“买入”评级，认为其盈利修复超出预期，调味品业务拐点已现，同时也提醒了算力业务不达预期的潜在风险。

从“味精大王”到“双轮驱动”

事实上，莲花控股所处的两个赛道，皆有着明确的未来发展预期。

调味品行业方面，根据弗若斯特沙利文数据，2020-2024年全球调味品市场规模复合年增长率为3.1%，预计2025-2029年将提速至6.0%，2029年市场规模将达到2.87万亿元。国内市场呈现“基础盘稳健、高增长赛道持续提速”的结构化特征，其中复合调味品以6.1%的复合增速成为核心增长动力，预计未来将以9.9%的高增速领跑。

算力行业方面，IDC报告显示，2024年中国人工智能算力市场规模达190亿美元，2025年预计增至259亿美元，同比增长36.2%；预计2028年将攀升至552亿美元，期间复合增速超过30%。国家“东数西算”工程持续推进，国产算力技术进入快速迭代周期。莲花控股的算力业务聚焦智算租赁，通过轻资产运营模式，已在全国多地落地智算中心，2025年前三季度算力服务收入已超2024年全年水平。

而更大的想象空间来自于ABF膜。稍早前的4月9日，莲花控股就通过子公司收购了深圳纽菲斯新材料科技有限公司51%股权，交易对价约1.03亿元。后者虽是长期亏损，但也是国内少数能量产ABF载板胶膜的头部企业之一，现已打通欣兴集团、华通等全球前五大PCB厂商供应链。

相关行业研报显示，ABF膜系AI芯片封装阶段的关键材料，单颗英伟达H100 GPU就需要1.5至2片ABF载板，一台AI服务器通常搭载8颗以上GPU。此一背景下，国产替代需求也更加迫切。

由此可见，莲花控股的业绩增长，本质上就是调味品主业的稳健修复叠加算力新业务的高弹性预期。调味品贡献现金流，算力与ABF膜贡献想象空间。但关键问题在于：算力业务究竟何时才能从“投入期”步入“贡献期”？或许还得等到未来产能得进一步爬坡、规模化扩张发展中，才能找到答案。