从5600到4100美元，金价跌回原点，有人去年已离场

2026上半年，国际金价经历了一轮完整过山车。在1月29日触及历史峰值5598.75美元/盎司后，市场对于黄金何时达到6000的声音不绝于耳。

然而，行情的转向来得比大多数人预想的更快。此后几个月，国际金价一路下跌，6月10日，现货黄金单日暴跌188美元，跌幅高达4.44%，创下年内最大单日跌幅；6月11日，金价盘中最低触及4035.41美元/盎司，失守4100美元关口。

以2025年12月31日约4320美元的收盘价为参照，截至发稿尽管金价已回暖拉升至4100美元上方，但年内涨幅已全部回吐并转为下跌。

金价高台跳水，国内金饰、消费同步降温

金价逆转的背后，除了地缘政治风险，还有宏观预期的剧烈转向。5月美国非农就业数据新增17.2万人，远超市场预期的8.8万人，同时3月和4月数据合计上修9.3万人，表明美国就业市场基本面仍然强劲。这份就业报告公布后，芝商所数据显示交易员预计美联储12月前加息概率骤升至70%以上。紧接着，6月10日公布的5月CPI同比攀升至4.2%，创2023年5月以来新高，而核心CPI环比仅0.2%。

加息预期的升温直接推高了美元指数和美债收益率，黄金作为无息资产，持有成本随着实际利率走高而显著增加，资金流出成为必然选择。此外，年初金价大涨积累了大量获利盘，随着金价接连跌破4400美元、4300美元等关键支撑位，程序化止损单被大量触发，持有黄金的投资者被动平仓，恶性循环加速了价格的下行。

黄金价格的深度回调早已传导至国内市场和权益端。品牌金饰价格较年内高点已普遍回落约440元/克。6月11日，周大福足金饰品报价1238元/克，老凤祥1248元/克，菜百足金饰品1252元/克，而1月末的年内高点时段，周生生、老庙黄金、老凤祥的金饰克价分别达到1708元、1722元、1713元。

金饰价格跌至1240元区间，表面上看每克便宜了四五百元，但消费端并未出现逢低抢购景象。金店促销力度虽在加大，但观望情绪显然压过了购买意愿。社交媒体上，不少消费者心态已经从追涨转为越跌越不敢买，有网友留言称，“看着金价一路走低，想割肉舍不得，继续持有又怕续跌，心里十分煎熬”。

有基金提前减仓，机构金价观点现分歧

权益市场端，黄金板块同样承压。根据iFinD数据统计，按前复权价格计算，多只黄金股年内股价已回吐全部涨幅，其中山东黄金年内累计跌超30%，紫金矿业跌幅超过20%。四川黄金尽管年初至今仍有超过46%的股价涨幅，但其涨幅主要来自1月末前，在1月29日触及73.05元/股的阶段高点后，后续几个月股价回撤已接近40%。

并非所有人都被这轮下跌裹挟，在市场最狂热的2025年末，已经有基金经理选择大幅减仓黄金股，广发基金冯汉杰是其中的典型代表。

从持仓记录来看，冯汉杰并非不看好黄金，在其管理的广发主题领先混合A中，自2024年一季度首次将山东黄金、中金黄金纳入重仓股名单后，冯汉杰在随后近一年时间里持续加仓，至2025年三季度末，旗下广发主题领先混合A的前十大重仓股中黄金股占据六席，合计占净值比例高达30%。

在2025年第四季度，冯汉杰观点开始转向。在广发主题领先混合A当季度末的重仓名单中，湖南黄金和山东黄金直接退出前十大重仓股，紫金矿业从285万股减至86.17万股，中金黄金、赤峰黄金、山金国际均大幅减仓。他在基金报告中写道，在金价达到当时的水平后，已难以对贵金属后市做出“令自己信服的确定性判断”，黄金股票整体的风险收益比已不再具备“确定无疑的吸引力”。

进入2026年一季度，冯汉杰延续保守的操作风格，基金权益仓位进一步从三季度末的92.20%逐级降至62.17%，十大重仓股中，黄金股仅存中金黄金和赤峰黄金，且持仓规模显著收缩。

对于减仓的原因，冯汉杰同样在季报中进行了详细解释，他认为，减持的原因并非否定资源品的长期逻辑，而是在估值趋向合理甚至高估后做了获利了结的兑现，同时继续增持部分内需方向。从业绩表现看，这位提前减仓的基金经理虽在一定程度上错失了科技行情带来的净值红利，截至6月10日该基金年内净值累计上涨5.34%，低于同类平均的8.46%涨幅，但在近一周、近一月的市场回撤中，其产品跌幅仅为1.48%、1.63%，优于同类回撤表现，且较沪深300的3.72%、4.63%回撤比例优势更为明显。

频繁下跌中，机构对黄金未来的走向也已出现明显分歧。中金财富期货在近期的观点中直言，黄金市场被AI抽血态势明显，市场对原油短缺的认识严重不足，或者对于缺油保持鸵鸟心态，如果霍尔木兹海峡7月份无法通航，油价存在失控的风险，目前黄金市场在流动性短缺和通胀压力的双重挤压下，参与价值有限。摩根大通已将2026年全年黄金均价预测从5708美元调整至5243美元，理由是市场短期需求趋于疲软。

但仍有机构看好黄金行业回暖，花旗认为，黄金6至12个月目标价将维持在5000美元/盎司不变，其表示当霍尔木兹海峡局势逐渐缓和时，黄金价格最终会迎来反弹。