巴克莱报告：黄金回调是技术性重置，非牛市终结

巴克莱最新发布的跨资产研究报告认为，黄金近两个半月暴跌超过两成更像是技术性重置，而非牛市终结。黄金已回到每盎司约4150美元（约合人民币2.8万元）的公允价值附近，中长期结构性支撑依然完好，预计未来将迎来反弹。

巴克莱外汇策略团队的核心判断是黄金已回到公允价值区间，中长期看多逻辑仍然成立。巴克莱指出，自今年三月以来，中东地缘冲突引发的能源冲击推高了油价、美元、债券收益率和股市，这些因素共同压制了黄金的避险功能，触发了约20%至25%的修正。黄金目前已回到巴克莱公允价值模型估计的每盎司约4150美元。

巴克莱的估值模型将美国CPI、标普500指数、美元汇率和央行购金列为黄金的四大核心驱动变量。本轮能源冲击带来的累积通胀效应，即使在负面因素消退后仍将持续存在，这是支撑黄金中期反弹的核心逻辑。此外，一旦地缘政治和油价趋于稳定，美元将失去一个重要支撑，股市涨幅也可能从近期科技驱动的极端水平回归正常。而新兴市场央行在干预汇率后可能重新补充黄金储备。

巴克莱欧洲股票策略团队认为，黄金的入场点已显著改善，但短期走势取决于实际利率方向。近期实际利率已从一月低点上行约30个基点，达到一年多来的最高水平。巴克莱认为，为美联储议息会议是本周的关键，若会议呈现鹰派倾向，将对黄金构成短期压力。相反，若地缘政治局势稳定，能源价格下跌将缓解通胀压力，降低进一步紧缩的必要性，为黄金和股市的同步上涨创造条件。