机构：泰国聚烯烃前景承压，龙头谋求资产整合

2026年6月17日，中国银河发布了一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，泰国聚烯烃前景承压，龙头谋求资产整合。

PTTGC与SCC拟推进资产整合计划。4月29日，泰石油全球化工（PTTGC）同暹罗水泥（SCC）向泰国证券交易所（SET）披露，已签署一份非约束性谅解备忘录（MOU），探索各自位于泰国的烯烃和聚烯烃业务组建合资企业（JV）的可能性。该合资企业的具体架构及估值等细节预计将于三季度最终敲定。SCC目前在泰国运营两台石脑油裂解装置，即罗勇烯烃厂（ROC）和马达普烯烃厂（MOC），乙烯、丙烯总产能分别为210万吨/年和130万吨/年；PTTGC拥有5台乙烯裂解装置，总产能为283万吨/年，使用的原料更多元化，包括乙烷、液化石油气（LPG）和石脑油。根据4月30日PTTGC与SCC举行的联合电话说明会，组建合资企业的核心初衷是使双方能够优化原料配置，并全面提升烯烃与聚合物生产、物流及商业化运作的效率。其中，SCC更具高附加值产品与创新优势，而PTTGC依托泰国本土天然气资源及母公司PTT资源，在原料获取能力方面具有较强优势。由于PTTGC和SCC的烯烃及聚烯烃资产均位于罗勇府的马达普工业园，双方还期望在合并后实现运营协同，包括共享仓储和物流网络等。

泰国聚烯烃行业面临多重压力。

1）泰国以外地区聚烯烃仍有新增产能规划。短期来看，中东地区因设施实际受损导致大面积产能停产，加之受美/以-伊朗战争影响亚洲原料短缺，烯烃和聚烯烃行业利润率迎来修复。中长期来看，地缘扰动下，中东部分新增乙烯和聚乙烯项目的投产时间预计将推迟1-2年，但中国仍有部分新增产能待投放，尤其是以乙烷、煤炭为原料的项目预计投产相对顺利。随着海外新增装置的投产，中长期来看，泰国聚烯烃行业景气预期仍将承压。

2）泰国聚烯烃出口市场面临挤压。泰国聚烯烃产业高度依赖出口，2025年泰国出口聚乙烯272万吨和聚丙烯105万吨，分别占其总产量的65%和43%。随着海外新增产能的逐步投放，泰国聚烯烃产业出口市场竞争日趋白热化。

3）泰国本土烯烃装置竞争优势不足。SCC旗下的ROC和MOC分别于1999年和2010年投入运营，到2030年这两台裂解装置的运行年限将分别达到31年和20年。PTTGC的气基裂解装置多数单套规模在40-51.5万吨/年之间，且基本于1984-2006年间投产。

静待合资企业股权结构确定。由于最终股权结构尚未确定，目前尚无法断定双方相关资产整合之后，PTTGC和SCC哪一方将处于更有利的地位。其中，PTTGC凭借更具成本优势和稳定可靠的原料保障，其化工资产组合实力相对更强，若其在合资企业中的持股比例高于SCC，预计将占据更大优势。